智飞生物：预防用微卡即将获批 自主产品再添主力品种 买入

    事件:

    公司2019年半年度业绩预告,归母净利润10.58亿元~12.62亿元,同比增长55%~85%。上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为2970万元,扣非后归母净利预计同比上升59%~89%。业绩符合预期。

    点评:

    HPV疫苗供不应求,带动公司业绩持续高增长。2019年上半年默沙东的9价HPV疫苗批签发量118万支,已与2018年的总量(122万支)持平;4价HPV疫苗批签发量242万支,已达到2018年总量(380万支)的64%。目前HPV疫苗在终端接种点仍呈现供不应求的状态,需求增长强劲。我们预计上半年HPV疫苗贡献净利润6-7亿元,全年HPV疫苗净利润贡献有望达到16亿元左右。

    预防用微卡即将获批,自主产品再添主力品种。公司的EC检测试剂&预防用微卡(母牛分枝杆菌疫苗)于2018年申报生产,预计将在今年下半年获批上市销售,届时将成为全球独家的肺结核预防疫苗,接棒AC-Hib三联苗成为下一个自主大品种。我们预计该品种将达到峰值销售额32亿元/净利润16亿元。此外,肠道病毒71型灭活疫苗、重组诺如病毒多价疫苗、双价手足口病疫苗、灭活轮状病毒疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)等多个新型或升级产品均处于不同研发阶段,不断丰富、扩充公司的自主产品线。

    盈利预测与估值:

    公司是我国本土综合实力最强的上市民营生物疫苗供应和服务商之一,拥有优秀的直销网络,重磅疫苗研发储备丰富,核心品种处于高速放量期。维持预测19-21年EPS为1.54/2.25/2.49元,分别同比增长70%/46%/11%。现价对应19-21年PE为29/20/18倍。当前估值合理,新品种即将获批,维持“买入”评级。

    风险提示:

    新品种获批进度低于预期;默沙东协议到期后不续签风险;行业监管政策调整的风险。（光大证券）