博威合金：高端铜合金产品剑指5G浪潮新机遇 买入

    事件:公司发布2018年年报,报告期内实现营业收入60.65亿元,同比增长5.33%,实现归母净利润3.41亿元,同比增长11.62%。同时,本年度基于约6.14亿股股数向全体股东每10股派的股利0.8元(含税)。

    新材料:高盈利高端产品占比上升,吨均毛利同增18.55%力助业绩上涨。从公司产品结构来看,公司全年新材料实现销量11.4万,同比增长0.6%,在1.8万吨高端合金还未放量情况下,产量总体维持稳定。而从营收来看,新材料业务全年实现毛利6.32亿元,同比增长19.22%。公司销量未变,公司毛利稳增的主要驱动来源于高附加值的特殊合金在棒、线类产品销量占比在逐步提高,2016年至2018年公司新材料吨均毛利分别达到3328/4658/5522元/吨,增势明显。总体来看,公司全年实现毛利率14.19%,远大于其余铜加工行业可比上市公司。

    新能源:越南生产基地的低成本成为公司立足全球光伏产业重要筹码。2018年上半年受到美国201条款影响,公司光伏产业在美国销量受阻,全年实现516MV,同比下降25.55%,产量释放低于预期。从未来规划来看,公司拥有的越南生产基地拥有远低于国内可比光伏产业上市公司的生产成本,在美国关税影响下降,同时越南等新兴市场兴起的趋势下,公司光伏产业产能有望逐步恢复,未来增长依旧可期。

    2019年高强高导材料产能释放,高端铜合金产品剑指5G浪潮新机遇。报告期内,公司年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目经过系统的产品验证,可为2019年高附加值产品的量产提供强有力的保障,公司2019年全年产能有望达到13.2万吨。另一方面公司5万吨智能工厂项目已经启动,未来公司产能增长可期。从市场需求来看,得益于正在建设的众多5G基站及其与领先的电信设备供应商华为密切合作关系,5G通信产业发展需要的新型合金材料有望使得公司高端铜合金业务迎来新契机。

    收购博德高科,精密细丝龙头企业有望带升公司盈利水平。公司拟以现金及发行股份方式共计9.9亿元收购博德高科100%的股份,为控股公司博威集团注入上市公司的优质资产。拟收购的标的公司主要从事精密细丝的设计、研发、生产与销售,具有良好的盈利能力。同时,标的公司名下全资子公司BerkenhoffGmbH为德国精密细丝行业龙头,借助于其领先技术和品牌声誉,标的公司发展势头强劲。

    盈利预测:由于公司产品毛利率增长超预期,我们略微上调盈利预测。预测公司2019~2021年实现归母净利润5.42/6.15/6.65亿元(19~20年前值为4.98/6.08亿元);EPS分别为0.78/0.88/0.95元/股(19~20年前值为0.79/0.97元/股),动态PE分别为12/11/10倍。高端产品释放以及5g需求潜力下,我们看好公司前景,由“增持”上调至“买入”评级。

    风险提示:海外光伏政策变动;市场需求不及预期。（天风证券）