金域医学：检验业务进一步丰富 买入

    行业空间庞大,公司检验业务进一步丰富

    国家卫健委卫生发展研究中心研究报告指出,国内检验市场总量大约为2800亿元,国内第三方医学实验室的市场规模在140亿元左右,相当于整体市场的约5%,占比仍较低。

    公司主要业务医学检验服务2018年实现收入42.35亿元,同比增长18%,毛利率为38.19%。公司致力于开展多元化业务,拓展触及的市场,临床试验事业部的检验项目由分子肿瘤及分子感染领域,成功拓展至慢性病及罕见病的临床试验,此外还涉及体检业务、卫检业务、司法鉴定等,扩充临床检验需求面。

    公司五大主要实验室,包括广州、四川、昆明、长沙和贵州,2018年分别实现收入14.4亿元、2.68亿元、2.58亿元、2.81亿元、1.69亿元,净利润为13565万元、4699万元、3800万元、3210万元、2568万元,对应净利率为9.4%、17.5%、14.7%、11.4%、15.2%。

    维持“买入”评级

    除了传统医学检验业务,创新驱动发展再上新台阶。积极推进与“NIPT(无创产前检测)之父”卢煜明教授团队合作,共同研发基于无创的胎儿基因及基因组病的体外诊断产品。此外在临床基因组学、临床质谱分析技术、血液流式细胞检测、呼吸道病毒诊断与研发等都有布局产品,丰富整体检验内容框架。2018年整体研发投入为2.9亿元,占总营业收入的比例为6.43%。

    行业继续保持向上发展,金域作为国内龙头,更具增长优势。我们预计19-21年公司净利润为2.87/3.61/4.56亿元,对应EPS为0.63/0.79/1.00元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争日益激烈风险;技术创新压力逐步加大风险;政策变动风险;运营管理的风险;质量控制风险等。（天风证券）