八一钢铁：三季度产品量价齐升 增持

    本报告导读:

    基建补短板初现成效,Q3公司主要钢材量价齐升,业绩符合预期,盈利大幅上升。

    公司地处新疆,作为区域钢企龙头,将充分受益于钢价高企与基建带来的需求增量。

    投资要点维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收153.77亿元,同比升22.32%;三季度归母净利润3.62亿元,环比大幅上升406.85%,公司业绩符合预期。由于上半年环保限产与疆内原材料价格居高不下,我们下调公司2018/2019年EPS 预测至 0.57/0.61元(原1.35/1.47元),新增2020年EPS 预测为0.69元。参考同类公司,给予公司2018年PE 10倍估值,下调公司目标价至5.70元(原11.55元),维持“增持”评级。

    三季度产品量价齐升,公司盈利大幅上升。公司2018年前三季度钢材销售量分别为87、129、188万吨,Q3销量同比上升17.2%。前三季度吨钢价格分别为3900、3738、3814元,Q3同比大幅上升390元/吨。前三季度吨钢毛利分别为465、394、587元/吨,对应吨钢净利288、323、284元/吨,公司盈利大幅上升。

    基建补短板初现成效,公司Q3钢材产品产销率大幅上升。从7月份中央再次强调“基建补短板”到10月出台基建《指导意见》。作为国家基建的重点区域,Q3新疆固定资产投资完成额环比大幅上升85.1%。公司2018Q3主要钢材产销率环比大幅上升14.4个百分点至112.57%;

    公司为区域龙头钢企,充分受益于钢价高企与基建回暖。新疆钢材市场具有一定的封闭性,而公司作为新疆钢企龙头,能充分受益于钢价高企所带来的高盈利。宏观上,财政政策转向积极,基建投资回暖将给新疆内部钢铁需求带来增量,公司四季度业绩或维持高位。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升速度超预期。（国泰君安）