汇洁股份：多品牌布局 线上线下渠道协同发展 谨慎增持

    公司主营业务增长良好

    公司近年来营收和净利润呈现增长趋势,2012-2017年营业收入复合增速9.59%,归母净利润复合增速19.57%。2018年前三季度实现营收16.84亿元,同比增长9.42%,归母净利润1.80亿元,同比下滑20.73%,主要原因是三季度子公司汕头曼妮芬清算,发生辞退福利费用3811.19万元,导致产生较大非经常损失,拖累归母净利润。公司毛利率水平较为稳定,净利润率水平持续提升,体现出较好的盈利能力。公司营运指标持续改善,存货周转天数和应收账款周转天数呈现逐年下降趋势。

    多品牌布局,主品牌为内衣行业龙头

    公司旗下现有8个品牌,包括4个女性内衣品牌、2个线上女性内衣品牌、1个男性内衣品牌和1个线上男装品牌,其中“曼妮芬”品牌多年来为内衣行业市占率第一的龙头品牌。

    线上线下渠道协同发展

    公司目前已经形成线上线下协同发展的渠道布局。线上渠道目前占比31.13%,增长良好,线下渠道直营和加盟相结合,渠道数量合计2588家。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.49/0.64/0.70元/股,现价对应PE分别为16/12/11倍,公司是内衣行业龙头,经营稳健,给予公司“谨慎增持”评级。

    风险提示

    内衣行业公司众多,如果公司不能应对市场竞争,将面临经营风险;公司目前拥有八个品牌,在资金、人员、管理等方面需要更高要求,有多品牌运营风险;公司面临终端需求变化的风险。（广发证券）