万科A：融资能力卓越 “过冬”无忧 买入

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    公司披露了2018年三季度报告,前三季度公司实现营收1760亿元,同比增长50.3%:实现归母净利润约140亿元,同比增长26. 1%。公司房地产业务的毛利率为27.8%,较去年同期提高4.5个百分点。

    销售业绩稳健增长,计提存货跌价准备。2018年1-9月,公司实现销售面积约2902.1万平米,销售金额4315.5亿元,同比均增长8.g%,销售价格保持稳定。公司稳健出发,计提存货跌价准备,影响税后净利润-22.8亿元,影响归母净利润-19.6亿元。截止9月底,公司3849.0万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约5523.8亿元,较年初分别增长29.g%和33.3%,未来可结转资源充裕。

    理性投资,多元业务协同发展。公司前三季度累计新增177个项目,总建筑面积约3582.5万平方米,权益建面约1939.9万平方米,其中83.6%位于一二线城市,投资策略理性稳健。截至9月底,公司租赁住宅业务累计开业项目超150个,物流仓储服务业务新获取项目19个,总建筑面积约157.2万平方米,公司总物流仓储服务业务总建筑面积约783万平方米,多元业务有序发展。

    融资能力卓越,“过冬”无忧。公司10月29日发行第二期住房租赁专项公司债券,规模为20亿元,票面利率仅为4.18%,融资成本位于行业低位。虽然公司三季度单季经营活动现金净流量为-214.76亿元,我们认为公司后续可能将降低投资力度,公司的回款率一直位于行业领先水平,未来现金流状况有望得到改善。

    维持公司 “买入”评级。预计2018、2019、2010年EPS分别为3.17元、4.01元和4.78元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.4倍、5.9倍和4.9倍。

    风险提示:调控政策超预期收紧;货币政策持续收紧（东北证券）