优博讯：成长驱动力充足 无虑增长持续性 强烈推荐-A

    成长驱动力充足,无虑增长持续性。得益于海外市场的有力拓展以及在国内物流快递行业需求的回升,公司今年业绩增长超预期,但市场顾虑其增长的持续性。

    我们认为公司持续成长的驱动力充足:1)国内物流快递持续高增长,从业群体不断扩大,再叠加行业的新变革,无论是前场还是后场设备增量需求均快速上升;2)包括零售、生产制造、行政执法等在内的传统行业都在以各种形式加速触网联网,公司在这些新兴应用领域的产品储备将陆续落单;3)海外印度、东南亚、中东等区域市场一片蓝海,行业级智能移动终端使用率远低于我国,公司的性价比优势及进入后的品牌效应将延续。另外,工业级PDA作为智能移动终端的一类,5G及人工智能技术应用的推进发展也必将带来新一波的设备更新升级大潮。

    国内海外均差异竞争,业务空间超预期。在国内,差别于以POS为主的智能终端厂商,公司在物流PDA领域一枝独秀,市占率过半,而基于PDA开发的智能POS在性价比上优势突出,正享有智能POS的替换红利快速崛起。在海外,公司与海外巨头相比性价比优势显著,与国内供应商相比则定位偏高端。我们基于快递物流、零售、生产制造等行业从业人数/需求单元测算得出公司工业级PDA业务空间约为52亿元/年;基于央行公布的国内联网POS量并综合考虑智能POS迭代及海外需求测算得出公司POS业务空间约为21亿元/年。公司整体产品市场空间约为70亿元/年,而目前年收入不到10亿元,成长空间充分。

    海外启示:起于AIDC,扬于物联网。我们借鉴海外AIDC龙头美国斑马技术的发展历程,互联的智能终端设备长期的成长价值在于帮助企业构筑发挥数据价值的物联网体系。斑马技术起家于打印设备,目前完善的自动识别及数据采集终端+数据智能平台,助力企业提升边缘竞争力,提升时效的同时激发企业的创新力。优博讯业务起于软件,在软硬件一体化的终端设备及行业移动应用平台方面具备较好的先天基础,随着客户及行业的拓展应用深化,潜在物联网价值有望发掘。

    “强烈推荐-A”投资评级。公司海外拓展超预期,新兴产品应用领域具备较好的业绩弹性,预计公司18-20年EPS为0.51/0.74/0.98元,现价对应PE33/23/17倍,高增长低估值,且成长持续性较强,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:海外市场拓展不达预期;毛利率下滑风险;产品技术落后风险。（招商证券）