重庆百货：四主业协同 深化区域龙头强壁垒 推荐

    事件: 8/24 晚公司发布2018 半年报,报告期内公司实现营业收入180.52 亿元,较上年同期增6.78%;归属于母公司所有者的净利润为6.96 亿元,较上年同期增49.05%。

    主要观点:

    1、直接受益西南强消费力,百货汽贸业务双增长 上半年公司实现营收增长6.78%,公司合计百货业态55 个,超市业态178 个,电器业态48 个,汽贸业态28 个,以重庆为主,辐射西南。伴随西南地区上半年依旧强势的消费增长,以及居民轻奢消费风气的流行,公司可选消费类业态增长强势。虽然永辉等超市霸主在西南地区具备极强市场影响力,但公司超市业态也在西南地区实现一定规模优势。

    2、马上金融贡献高投资收益,消费金融市场实现较快增长 上半年公司8.34 亿营业利润中,1.35 亿由投资收益贡献,其中马上金融的高速增长助力良多。上半年消费金融市场增长较快,虽然货币政策去杠杆长期方向不变,但结构上来说,消费倾向较高的西南地区小额消费贷具备较大成长空间。

    3、四主业协同,公司深化区域龙头强壁垒 在百货、汽贸、超市和消费金融四业态协同下,公司正逐步深化自身在重庆的壁垒,同时依托重庆辐射西南。当前经济环境下,西南轻奢消费增长虽强劲,但伴随居民去杠杆和西南地区房价的上涨, 当地消费升级趋势的持续性受到一定挑战。在这一背景下,我们认为业态更多元的区域龙头具备更强的抵御风险能力。

    结论:

    我们预计公司2018-2020年每股收益(EPS)分别为2.55元、2.91元和3.37元;对应当前股价的PE依次为11.21、9.80和8.46倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:大盘下行风险、马上金融发展不及预期。（东兴证券）