降息既是久旱甘霖 也是杯水车薪

    编者按

    自上周五央行公布两年来首次降息的消息之后，不仅各大门户网站头条都被“降息”两字占领，微信朋友圈也被降息的消息“刷屏”。降息为何此时到来？究竟会对各大产业和人们的生活带来哪些影响？是否能彻底解决融资难和融资贵的问题？为全面解读“降息”，本报特请相关权威专家详细解读央行此次降息将给经济社会带来的影响，继而探究，“降息”二字究竟点燃了什么。

    中国经济导报记者|张洽棠

    两年来，央行首次降息！央行11月21日宣布，自11月22日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6％，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75％，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

    国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群向中国经济导报记者表示，本次央行降息的外部条件是比较成熟的，无论是市场价格的走低，还是金融市场贷款需求的自发收缩，以及金融市场引导的资金价格的实际使用成本下降的情况，降息兼顾了稳增长和促改革的政策目标。未来货币政策的稳健基调不会改变，而是逐步进入微调模式，宏观经济走势也会由弱转稳。

    国家发展改革委宏观经济研究院投资所副所长杨萍也向中国经济导报记者表示，2014年以来经济下行压力比较大，而降息是扩张性的宏观政策，对于房地产市场发展、缓解小微企业融资贵等有一定的支持作用，利于宏观经济的稳定向好，但仅依靠降息不足以解决经济发展的结构性问题，而是需要一系列配套措施。

    降息：意料之外情理之中

    本次降息既在市场意料之外，也在情理之中。在意料之外是因为央行之前一直采用创新型货币政策工具，例如1月~3月累计3400亿元的SLF、7月1万亿的PSL，以及9月~10月共计7600多亿的MLF等新工具层出不穷，而本次却采用了传统的降息手段。

    对于货币政策调控手段的变化，瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，在当前增长与通胀“双低”的背景下，货币政策需要更加积极，而常规性工具被束之高阁并不符合货币政策转型的要求，降准降息仍有必要，且相比于定向措施而言，传统工具更具透明性，传导机制更加通畅。

    另外，降息的时点选择也出乎市场意料之外，周三（11月19日）国务院刚刚公布了“融十条”，以期降低融资成本，周四（11月20日）紧接着银行间交易市场前台交易系统延时半小时至17时结束，被市场认为发生“钱荒”，而周五央行则宣布了降息。

    对于降息时点的选择，张立群表示，考虑到以下三种情况，央行此时选择降息的条件是比较成熟的：今年CPI、PPI等指标反映的市场价格走低；今年特别是下半年以来商业银行普遍出现的谨慎放贷，使得金融市场贷款需求自发收缩；金融市场引导的资金价格，包括同业拆借利率等，实际资金使用成本下降，降息兼顾了稳增长和促改革的政策目标。

    降息也在情理之中，从最近的经济金融数据可以看到降息的可能性，10月中国制造业采购经理指数（中采PMI）为50.8%，比上月回落0.3个百分点，产成品库存上升0.7个点，原材料库存下降0.4个点。从采购经理指数（PPI）看，环比下降0.4%，同比下降2.2%，金融数据也不太好，央行公布的10月金融统计数据报告显示，10月新增贷款5483亿元，低于市场预期的6500亿元左右。

    降息会对哪些行业产生积极影响呢？张立群表示，首先对于降低实体经济特别是中小微企业融资成本、房贷的资金成本是直接的支持，其次对于启动金融改革是一个重要的切入点，有助于推进金融改革和利率市场化，也有利于推动银行更好的服务实体经济，需要改变一方面实体经济困难很大，另一方面金融行业还在挣大钱的格局。

    据研究，对利率弹性的测算显示，在基建、制造业、房地产三项主要投资中，房地产投资对利率最为敏感，制造业次之，基建不敏感。