各方多举措降低社会融资成本

     上周重大财经新闻评述

    【外汇占款收缩市场亟须流动性补给】央行公布的数据表示，中国3月金融机构外汇占款环比减少1564.76亿元人民币，创下2007年12月以来最大降幅。金融机构外汇占款的大幅减少再次印证了外汇占款持续下降的趋势，而在这种背景下，业内人士表示，为对冲外汇占款少增所带来的影响，降准是“题中应有之意”，这并非所谓的强刺激和大放水，且普降叠加定降的方式再次凸显了定向调控的思维。

    【地方债或延迟发行规模大利率低流动性差不受银行青睐】今年地方债发行将在多省市全面延迟，主要是因为上万亿规模的低利率、低流动性政府债难获投资者青睐，作为承销商的商业银行和地方政府展开的“利率拉锯战”正全面升级。

    【A股的杠杆率按流通盘计算为8.2%】根据上交所和深交所提供的数据，两市融资余额规模当前约为17300亿元人民币左右，以此计算，A股的杠杆率约为3.3%，因为这个数字并不可怕，这也是部分券商所宣传的杠杆率不高的原因。但若只按流通盘计算，这个比例就一下子升至8.2%。如果将信托与P2P配资的规模加入计算的话，A股的杠杆率最高

    评说：

    外汇占款从去年四季度以来持续下降，传统意义上的通过外汇占款来投放基础货币的渠道在收窄，而货币供应量增速的放缓阻碍着政策利率变动的传导。

    在基础货币增速和货币乘数同时下滑的情况下，货币供应量（M2）同比增速从去年二季度的14.7%下滑至今年一季度的11.6%。与经济增速下降的幅度相比，加权平均贷款利率的回落明显滞后，甚至已经高于名义GDP增速。

    这一现象的含义是，从理论上说，总体的投资回报率（以增加值计算）目前已低于借款利率。这种企业投资面临的“负利差”如果没有得到迅速扭转，可能会进一步拖累投资动能和经济活力。

    正因为如此，当前从中央到地方都在合力降低社会融资成本，拓宽融资渠道。

    首先在金融方面，央行降低存款准备金率，这有助于促进存款类金融机构具备足够的可贷资金，以保持信贷支持实体经济的能力。

    而降准同时大幅降低了关于万亿地方债置换如何消化的不确定性。眼下由于需要银行将高息贷款置换为低息地方债，银行参与置换的动力显然不足。降准则有望大幅增加银行自营的可支配资金，也意味着万亿地方债找到了承接对象。

    货币政策的放松在很大程度上也助涨着股市的火爆。然而股市的风险亦已在不断累积，若缺乏有效的引导，将加大中国出现系统性金融风险的可能性，这将为经济的发展埋下隐患，而未来或将需要相应地为排除隐患付出更大的代价。

    降低社会融资成本其实最为关键的在于确保更多的可用资金直接进入实体经济。

    值得关注的是，除了普遍降准，央行为政策性银行提供流动性支持，以扩大其信贷投放规模。央行针对村镇銀行、农信社、农合行、农发行实施定向降准，意味着更有针对性地面向小微企业、三农、重大水利工程的定向支持，以改善我国经济运行中的薄弱环节。

    当然，紧靠货币政策降低社会融资成本、拓宽融资渠道显然是远远不行的。让资金更加通畅地流入实体经济，最核心的问题除了“银行如何满足实体经济的有效需求”，还有“实体经达到了10%。

    【发改委举行例行新闻发布会介绍宏观经济形势与政策】国家发展改革委秘书长李朴民，经济运行局局长李仰哲、综合司副司长丛亮、投资司副司长罗国三出席发布会，介绍了当前宏观经济形势与下一步政策取向等有关情况，并就一季度经济形势、结构调整和新增长动力培育、经济运行调节、稳定投资增长、扩大消费等问题，回答了与会记者的提问。

    【四地自贸区为构建开放型经济新体制多维度破题】广东、天津、福建自贸区总体方案和进一步深化上海自贸区改革开放方案（简称自贸区“3+1”方案）正式对外公布，自贸区改革试验由上海自贸区“一马当先”迈入四地自贸区“四轮驱动”时代。

    围绕实体经济需要是金融改革创新原则要求，四地自贸区在改革破题方向、发展重点各有侧重，决定了四地自贸金融改革与创新内容各有特色：上海自贸区探索资本项目可兑换助力国际金融中心建设;广东自贸区打通粤港澳跨境资金渠道支持服务贸易自由化;天津自贸区以融资租赁业发展带动制造业升级;福建自贸区以深化两岸金融合作驱动两岸经贸融合发展。济的投资回报如何吸引银行”。

    在发展改革方面，在加快推进重大工程建设上，国家发展改革委正在研究建立重大项目的政银企社（政就是政府，银就是银行或者说金融机构，企就是企业，社就是社会资本）合作对接机制，把这4个方面融合起来形成合力，以搭建信息共享、资金对接的平台，发挥融资机制的放大效应，保障重大项目的资金供应。

    在财政方面,财政部一方面在继续推进“营改增”、适当降低地方债的同时，另一方面也在着力推进一些既促进当前增长、又有利于长远发展的改革，特别是促进政府和社会资本合作（PPP）。

    加快推进PPP模式，也是国家发展改革委有关部门和各地方加快贯彻落实创新重点领域投融资机制，鼓励社会投资的一个热点。除了国家发展改革委和有关部门公布的一些指导意见，从适用领域、操作流程、操作规范等方面提出了要求以外，国家发展改革委还联合国家开发银行印发通知来推动开发型金融，提出了开发银行对PPP项目提供利率的优惠，贷款期限最长可以达到30年的一些差异化的信贷政策，支持PPP项目的建设。另外，国家发展改革委也在收集地方典型的案例进行推广。

    不只是中央及各部委，各地方政府也正在加紧拓展新的融资渠道，一方面，加快推出PPP项目，鼓励社会资本参与基础设施建设，另一方面，通过城镇化基金模式接力地方融资平台解决融资问题。

    而设立自贸区的初衷就是用开放倒逼改革，通过开放跨境金融业务亦有利于倒逼内地降低社会融资成本、拓宽融资渠道。

    上海自贸区依托自由贸易账户体系在本外币一体化的规则下全面放开境外融资，率先建立资本账户可兑换的路径和管理方式；广东自贸区在资金跨境流动方面，推动自贸区与港澳人民双向融资，探索区内企业香港发行股票、放宽跨境双向发债、粤港澳金融机构跨境人民币信贷资产转让等资本项目可兑换新途径；天津自贸区将融资租赁业务发展作为带动先进制造业发展、促进产业升级的重要手段，在允许融资租赁企业开展保理和福费廷业务、支持租赁业境外融资等方面出台多项政策红利。