上周财经评述：破解融资成本贵的困局

    【国务院常务会议决定进一步采取有力措施缓解企业融资成本高问题】会议指出，必须坚持改革创新，完善差异化信贷政策，健全多层次资本市场体系，进一步有针对性地缓解融资成本高问题，以促进创新创业、带动群众收入提高。

    【中国商业银行不良贷款破7000亿不良率创近4年来新高】根据中国银监会披露的最新数据，截至三季度末，中国商业银行不良贷款余额达7669亿元，较上季末增加725亿元，连续12个季度上升；不良贷款率为1.16%，较上季末上升0.09个百分点，亦创近4年新高。

    【非对称降息及存款上浮区间的扩大】中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

    【银监会印发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》】信贷资产证券化由审批制改为备案制，这意味着银行发行信贷资产支持证券以实现盘活存量的需求将被全部释放，随之而来的将是发行量的大幅增长。机构预计，明年发行量将比今年翻1倍。

    评说：

    “融资难、融资贵”的成因非常复杂，债务率较高及风险溢价上升是首要原因，而信贷资源配置效率低下、资本市场不够发达也有很大的关系。

    信贷资源配置效率的低下，不仅使信贷流向了低效率的经济部门，而且配置资源的成本过高，后者可以理解为银行业的息差收入过高。

    在我国，银行信贷投放受到合意贷款规模管理、存贷比考核、自身资本金约束以及所有者权益等四大因素的限制。当前银行惜贷与企业负债率高企并行，企业债务风险集聚是贷款投放量疲弱和波动的背景。

    全球金融危机以来，中国的社会融资量节节上升，因为钱多，所以借钱的也很多。特别是近五六年，企业债务的迅速上升带来了持续的融资需求，融资需求增加反过来又会推高企业的负债。

    国企、地方融资平台等财务软约束部门对资金价格并不敏感，其中的部分低效率企业占用了大量信贷资源，挤占了其他实体经济，包括许多充满活力的小微企业的融资机会。大量的信贷资源流向了地方政府融资平台、房地产和“两高一剩”行业，这不仅消耗了经济的内在活力，还累积了大量的金融风险。

    实际上，近几年银行业面对高负债高杠杆的企业，许多银行的贷款被用于企业的铺底资金，项目贷款实贷实付的要求丧失基础。银行环节的失控加剧了融资风险，推动了借贷成本和社会交易成本的进一步上升。

    问题的关键在于，银行业更多还在遵循过去的营业模式，简单地把负债成本上升转嫁给贷款者，尤其是四大银行。

    过去一年多以来，中央一直强调要降低实体经济的融资成本，特别是今年下半年，央行推出各种措施拉低了债券收益率，尤其是长端的收益率，然而贷款利率却并未降下来，银行业（尤其是四大银行）的净息差还在放宽。

    此次非对称降息及存款上浮区间的扩大都指向进一步压缩银行盈利。这对银行如何提高信贷资源配置效率是一种考验。从整个银行业来看，加快战略转型、提升资产负债与流动性管理能力、风险定价与成本管理能力显得尤为迫切。

    破解“融资难、融资贵”的困局也有赖于资本市场的发展。股票发行注册制的实施，有助于逐步解决企业排队上市的问题；将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制，不再进行逐笔审批，房贷、信用卡、汽车信贷等证券化产品规模有望迅速扩容。