汽车行业：周期底部 或触动估值修复

    2011年12月汽车产销数据:12月产量169.20万辆,同比减少9.3%,环比减少0.2%;销量168.96万辆,同比增加1.4%,环比增加2%;1-12月累计产量1843.18万辆,同增1%,累计销量1853.34万辆,同增2.7%。其中乘用车产销136.42万辆和136.89万辆,同增-5.6%和4.6%,环增-0.7%和1.9%;商用车产销32.78和32.07万辆,同降21.9%和10.4%,环增2.2%和2.7%。 

    乘用车:12月轿车销售94.84万辆,同增3%,累计同增6.6%;MPV销售4.48万辆,同减8.8%,累计同增11.7%;SUV 销售17.33万辆,同增37.4%,累计同增22.8%。微客12月同减4.8%,累计降9.4%。 

    10年四季度乘用车市场火爆,4Q11恰逢节能车补贴新标准开始实施,市场进入冷淡期,销量同比下降,受其影响,全年销量增幅仅5.4%。 

    12年1月包含春节长假,工作日减少,且部分车企会利用1月假期进行机器设备的整修、员工休假等,1月销量将会有所下降。但是12月的销量情况较好,部分车企藏了部分销量,以平滑12月与1月之间销量的大幅变动。总体上,我们认为乘用车销量降温将持续至1Q12,新的汽车消费刺激政策是否会推出将影响乘用车市场。 

    商用车:客车方面,公交和旅游市场能够为客车提供稳定的增长来源,校车市场的启动更将提供新的动力。目前我们对专业校车的测算需求量是30万辆,如果3年内全部到位,年均会产生10万辆的需求规模。货车方面,未来数月的宏观经济状况难以对货车行业产生实质利好,尽管保障房和水利工程建设可在一定程度上缓解这些情况,但货车的困难局面仍将持续。 

    需求端跟踪:伊朗形势如果恶化将对国际原油价格产生极大上涨压力。货币增速,M1回升、M2企稳;GDP 增速持续下行。乘用车:人均可支配收入中城镇收入增速提高,增加需求。商用车:工业增加值回升,固定资产投资增速持续下降,导致商用车需求仍然不振。 

    供给端跟踪:汇集最近的产能建设与投放信息,近期上汽通用五菱青岛二期工厂和东风日产花都二厂建成投产,释放21万和24万产能。 

    12月全新上市的车型3款,更新10款,新车上市导致优惠车型减少。 

    我们汇总12年以来的业绩预告,汽车板块总体业绩下滑,但自11年12月中旬以来汽车板块率先反弹,原因在于①预期2季度销量增速转好,②政策放松预期下的大盘反弹,汽车目前的平均PE12x,属于低估值板块,所以属于修复业绩确定性好的先周期低估值板块。推荐标的:乘用车-长城汽车、上海汽车、悦达投资,商用车-宇通客车,零部件-华域汽车与有校车概念的松芝股份。