钢铁行业：一季度受益于下游主要行业需求向好

　　本期投资提示：

　　一季度钢材产量环比小幅回落，同比增长。一季度全国钢厂钢材的实际周度平均产量相较去年四季度环比回落4%，但同比增加11%。一季度季节性因素导致需求环比回落，但同比2020 年及2019 年第一季度保持正增长。受春节假期因素影响，一季度地产及制造业需求回落，钢材周度平均表观消费量环比下降18%。排除特殊卫生事件对需求的影响，今年一季度钢材消费较2019 年同期仍有3%的小幅增长，下游需求韧性犹存。为旺季提前补库，总库存环比上升，一季度末钢材社库+厂库总库存环比去年四季度末上升126%，与2019 年同期约2100 万吨的水平相比处于历史较高水位。

　　一季度五大品种价格均有所上涨，原料价格震荡。受益于下游持续回暖及供给端减产预期，钢材价格环比上涨。五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板年初至今分别变动+12.81%、+11.04%、+16.18%、+1.67%、+16.61%。原料价格高位震荡，受海外矿山生产、外运受限影响，铁矿价格显著上涨，焦炭价格也受去产能影响上涨。但受到3 月份唐山限产影响，铁矿石和焦炭需求受影响，价格均有所回落，铁矿石价格一季度末较年初涨幅回落至4.7%，焦炭价格下跌约1000 元/吨。

　　受益于钢价上涨，自2 月底开始各品种钢材吨钢毛利明显回升。受环保限产影响，产量受限预期增强，因此自3 月开始钢价上涨，带动吨钢毛利明显回升。建筑类用钢中螺纹钢转亏为盈，截至1 季度末吨钢毛利由年初的几乎不盈利上升到约560 元/吨的较高水位；高线吨钢毛利一季度较年初增长了约470 元/吨。而板材类中，热卷和中板较年初均增长600元/吨以上。我们认为板材类企业一季度单季同环比将延续改善,长材企业整体盈利将得到一定改善。预计后半年在供给受限、需求可期的背景下，钢材行业供需格局有望得到进一步改善。

　　受益于一季度钢价回升，钢企利润持续向好，超预期个股：华菱钢铁（0.34 元，yoy 81.06%；中南地区龙头钢企，产品定位市场；品种结构升级创效明显，子公司盈利进一步增厚业绩）；首钢股份（0.34 元，yoy 44%；高端板材类公司，全国第一家通过全工序超低排放评估验收的企业。重点个股基本符合预期：鞍钢股份（0.14 元，yoy 362.33%；板材业务占比高，受益于下游需求回暖）；杭钢股份（0.11 元，yoy 151.31%；板材类业务占比高，受益于下游需求回暖）；沙钢股份（0.1 元，yoy 128.95%，受益于一季度钢价上涨）；南钢股份（0.15 元，yoy 99.44%；优质板材类企业）；中信特钢（1.19 元，yoy 12%；特钢行业龙头企业；产品结构丰富，高温合金产品产销逐步释放，叠加公司压降成本费用成效显著，进一步增厚业绩）；ST 抚钢（0.08 元，yoy 90.79%；高温合金龙头企业；航天等高端特殊钢领域需求扩张，进一步增厚业绩）。

　　投资建议：一季度受益于下游主要行业需求向好，且供给端产量预计偏紧，各主要钢企售价有所上涨，业绩将持续修复。我们维持对行业“看好”的投资评级，也维持对行业内重点公司的年度盈利预测和投资评级。在“碳中和”背景下，预计我国钢铁行业将迎来变革期，我们重点推荐具有优质冶炼产能，以板材为主的华菱钢铁。未来随着我国废钢产业逐步完善，电炉钢占比逐步上升，利好废钢处理设备企业及电炉原料生产企业，建议关注华宏科技；同时建议关注国内石墨电极龙头企业方大炭素。（申银万国）