科技行业：视频监控行业正在走向成熟

    行业增长势头良好,领先企业的市场份额将增长

    中国的视频监控行业正在走向成熟,增速可能较2011-13年同比20%以上的水平出现放缓,但我们仍预计未来五年的年均增速为10%-15%。我们认为,小型企业的研发开支显著落后于领先企业,因此面临产品商品化风险。我们预计,海康威视和大华股份的市场份额将从2015年的24%/8%扩大至2020年的42%/14%。我们在本报告中来探究接下来推动需求的因素:

    推动因素#1:普及率提高,特别是三四线城市

    北京、上海、杭州等一二线城市的摄像头普及率较高,为40-60台/千人,低于美国(125台)和英国(91台)的平均水平。摄像头普及率最高的二十大城市中,三四线城市的普及率低至10-30台。这意味着未进入名单的三四线城市的摄像头普及率甚至更低。

    推动因素#2:新应用于更多垂直领域

    视频监控技术从模拟至IP 的转型将提供更多功能(人数清点、姿态检测、人脸识别、结构化数据查找和分析等)。同时,对视频监控的需求会因更多垂直领域的应用而上升。我们对两项新商业应用(人流监测、停车引导)的案例研究表明,我们此前的全球市场规模预测将提高8%。

    推动因素#3:置换和升级;增长的坚实支柱

    除了净增需求以外,我们认为置换和升级需求将推动行业增长。我们预计,随着第一批设备达到五年的寿命周期,置换需求将增加。

    领先企业海康威视是首选股,上行空间23%;维持对大华股份的中性评级

    海康威视仍位于我们的强力买入名单,因其拥有强大的行业领先优势,并且在海外市场扩大其监控解决方案业务。我们将该股2016-2020年盈利预测上调了3-11%,以体现市场份额增长走强以及新商业应用的业务机会,但部分被2017-18年因竞争导致的毛利率侵蚀加大所抵消。我们的12个月目标价格为人民币26.1元,隐含23%的上行空间。

    我们重申对大华股份(仅次于海康威视的第二大行业企业)的中性评级,因为我们认为该股风险回报状况较为均衡。（高盛高华证券）