造纸轻工：大包装+大健康共同推进

    本期投资提示:

    ①本周观点:1)稳守盈利增长,关注经营和估值安全边际。看好主业盈利增长确定,以及估值相对合理的公司。经营的安全边际来自于已经构建的护城河优势,在行业洗牌的过程中,龙头企业经营安全系数更高,抗风险能力更强,且未来有能力整合行业,分享集中度提升的红利。

    部分龙头公司从估值和市值的角度也具有相当的安全边际,值得逐步布局。看好:索菲亚(持续改善消费者体验,提升供应链效率,司米橱柜及大家居业务放量,转型大家居平台型公司)、奥瑞金(16年PE 15倍,关注包装外延、体育及二维码营销推进)、美克家居(16年PE 22倍,市值78亿)和劲嘉股份(16年PE 15倍,关注包装外延与大健康布局,停牌中)。在第二主业转型的公司中,继续推荐岳阳林纸,剥离亏损制浆业务,16Q1扭亏为盈;受益于PPP 东风,第二主业订单和业绩有望快速爆发(中央财政将积极推进PPP 法制建设,加强政策协调和统筹,落实好PPP 财政支持政策,使PPP 基金、财政奖补等政策落到实处),央企背景的平台优势以及资源调动能力优势,赋予其更高势能(大股东诚通为仅有的两家国有资本运营试点之一,诚通集团未来将更名为诚通资本)。其他第二主业发力品种,看好:晨鸣纸业(融资租赁业务带来显著的业绩弹性,造纸销量及盈利改善,16年10倍)、珠江钢琴(收购欧洲舒密尔,正式向国际化、高端化布局迈进;携手阿里,投资广东珠江乐器云服务平台,由制造向服务转型;艺术教育全面推进,2016年进入落地年;广州国企改革标的)、海鸥卫浴(由卫浴OEM 生产向定制整装卫浴转型,市值46亿元)。2)弹性角度,关注管理改善带来的主业拐点红利:大亚科技(“圣象”地板品牌力领先,盈利能力显著低于行业平均,预期管理层激励到位后的盈利弹性);中顺洁柔(收入规模小,限制性股票激励计划推出后,营销渠道终端发力,收入端明显改善;盈利受益于低价原材料和精细化管理)。

    本周建议重点关注:索菲亚(002572):定制渗透率与品牌集中度持续提升,司米橱柜稳步推进,发挥渠道平台价值,大家居战略推进提升客单价。目前股价(53.25元)对应16-17年PE分别为39倍和29倍,定增落地在即。岳阳林纸(600963):确定业绩拐点(亏损制浆业务剥离,并购凯胜进军园林,受益于PPP 东风,业绩有望迎来爆发拐点)+确定主题(地方PPP 推进落地大年+大股东诚通国企改革主题,诚通集团即将更名为诚通资本),现价(6.21元)低于3年期定增价格(6.46元)(大股东认购2亿股,定增后持股比例由37.3%上升至42.4%,员工持股计划也参与定增,体现长远发展信心)。晨鸣纸业(000488):融资租赁规模250亿,造纸销量及盈利改善,首批优先股发行落地,拟定增进一步扩充资本实力,目前股价(8.01元)对应16-17年PE 分别为10倍和8倍。奥瑞金(002701):类消费白马稳定增长。Q1盈利增长低点,后续季度有望改善,包装行业整合大幕拉开,纵向产业链延伸(二维码营销)等积极推进,体育方面战略性持续布局。目前股价(8.75元)对应16-17年PE 分别为15倍和12倍。康欣新材(600076):COSB 新材料龙头企业,短期募投项目16年进入快速释放期提升业绩,中长期林板一体化战略上游持续收购林业资源,集装箱底板行业市占率提升+“OSB+”拓展应用领域,同时探索新业态模式提供更大想象空间。劲嘉股份(002191):停牌中,类消费白马稳定增长。

    大包装+大健康共同推进,大包装通过持续外延积极布局,大健康方面领先布局基因编辑CRISPR/Cas9技术,后续还将持续其他国内外先进医疗大健康机构进行持续合作。目前股价(9.72元)对应16-17年PE 分别为15倍和13倍。

    ②造纸:本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体下跌0.39%(重点公司下跌1.80%),跑赢市场(同期沪深300下跌0.79%)。成品纸市场:文化纸进入淡季,价格下行压力增大。铜版纸进入淡季,纸厂提价抑制价格下行。铜版纸市场正式进入销售淡季,现阶段给后续预留的下跌空间有限。6月起以APP、晨鸣等多家纸厂提涨100元/吨,以期抑制铜版纸价格继续下探。

    双胶纸将进淡季,价格下行压力增大。国内双胶纸市场也将步入传统淡季,而价格下行压力也会随之增大。双胶纸目前价位也处在历史低位、利润空间稀薄,价格下跌的空间十分有限。灰底白板纸市场平稳。本周灰底白板纸市场继续维持平稳态势。下游需求稳定,纸厂出货平稳,生产正常。白卡纸价格落实情况有限。本周白卡纸市场表现稳定。虽然月底纸厂报价纷纷上调,目前落实情况并不多。月初万国太阳22号机停机检修两周左右。箱板纸、瓦楞纸江浙沪地区纸厂提价落实有限。本月初江浙地区纸厂积极推进箱板纸价格上调,提价落实情况暂不明确。华南地区、华北地区箱板纸价格未见调整。山东太阳红河纸业50万吨箱板纸机计划于7月份投产出纸。瓦楞纸市场江浙地区提价落实情况暂不明确。华南地区、华北地区价格同样未见调整。

    国际针叶浆价上涨、阔叶浆价下跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格微涨,阔叶浆价格继续下跌,成交气氛依旧清淡。国内浆价维稳。本周国内浆市价格稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP 价格、OCC 价格持平上周。本周美废外盘市场行情企稳震荡,主流供应商报盘坚挺,国内下游纸厂需求不旺。分析当前形势,美国逐渐进入废纸回收量较少的月份,且本土市场交投情况尚好,外商出货压力不大,对价格颇为坚持。国内下游纸厂原料需求疲软,成品纸淡季,短期内难以有积极向好的表现。供需两弱的格局下,买卖双方僵持博弈,观望为主。

    ③其它:原油价格上涨,衍生品价格盘整;国际黄金、白银价格上涨。（申万宏源）