化工行业：国内半导体进口大幕业已打开

    半导体化学品是半导体制造和封装环节必不可少的材料。全球半导体行业平稳发展,并且持续向中国迁移,极大带动了中国半导体化学品行业的发展。

    中国半导体化学品的自给率低,在下游旺盛需求和政策助力下,将迎来进口替代的良机,有望孕育出一批细分子行业的龙头企业。我们重点推荐鼎龙股份、飞凯材料、强力新材和康得新(投资芯片企业,偏下游),建议关注上海新阳、南大光电、光华科技、巨化股份和金宏气体。

    支撑评级的要点

    半导体化学品是半导体制造和封装环节必不可少的材料。半导体广泛应用于消费及工业电子领域,生产制造过程中大量应用各类化学品。按照在半导体工艺流程的应用,半导体化学品可分为光刻胶及辅料、超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、硅片和硅基材料、封装材料等几个大类。

    全球半导体产业向中国转移,带动半导体化学品消费东进。全球半导体产业平稳发展,中国具备巨大的消费市场,半导体产业加速向中国转移。

    受国家政策支持、产业资本重视,国内半导体进口大幕业已打开,有望降低进口依赖度。作为上游的半导体化学品,2015年全球市场容量高达434亿美元,中国大陆需求为61亿美元,占比14%,未来有望继续提升。

    国内半导体化学品自给率低,进口替代恰逢良机。受限于高技术壁垒,目前国内外半导体化学品主要垄断在日韩欧美等外资企业手中。目前,国内半导体化学品子行业大部分自给率不超过30%,高端光刻胶、12英寸大硅片完全依赖进口,电子气体、封装材料、CMP材料仅个别品种可应用于高端芯片的生产。国内企业处于追赶途中,进口替代空间巨大。

    推荐半导体化学品行业。国内电子化学品公司积极转型,强化创新,并购国内外先进材料企业,有望引领替代大潮,我们重点推荐鼎龙股份、飞凯材料、强力新材和康得新(投资芯片企业,偏下游),建议关注上海新阳、南大光电、光华科技、巨化股份和金宏气体。

    评级面临的主要风险

    环保风险;项目进度延期风险;市场开拓和竞争风险。食品安全黑天。

    重点推荐

    鼎龙股份:打印耗材方兴未艾,光电材料如日方中。公司建立起涵盖彩色碳粉、硒鼓等打印耗材全产业链,切入IC用CMP材料领域,开展云打印O2O业务,拓展成长空间;定增项目夯实产业链,优化产业布局,公司进入高成长期,暂未考虑定增,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.59元、0.71元,维持买入评级,目标价35.00元。

    飞凯材料:主业继往开来铸辉煌,新品蓄势待发迎朝阳。公司为国内最大的紫外固化光纤光缆涂敷材料企业,具备领先的技术和成本优势。公司募投项目光刻胶、高纯氧化铝陆续投产放量,半导体封装化学品市场销售良好,驱动公司快速成长,预计公司2016-2018年每股收益分别为1.23元、1.56元、1.88元,维持买入评级,目标价88.00元。

    强力新材:全球光刻胶专用化学品领先者。公司是光刻胶专用化学品龙头企业,募投项目巩固主业,显示器专用化学品不断发力,同时进军上游完善产业链,进入发展快车道。考虑并购,预计公司2016-2018年每股收益分别为1.55元、2.17元、2.82元,首次给予买入评级,目标价180.00元。

    康得新:精准卡位逢其原,养成千亿之巨舰。公司依托高分子材料平台,布局新材料、智能显示、互联网智能应用、新能源汽车四大平台,参股半导体技术公司Ostendo,战略性布局VR/AR。公司将继续腾飞,有望成长为数千亿市值巨头,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.64元、0.91元、1.27元,维持买入评级,目标价25.00元。（中银国际证券）