保险行业：七月有望迎来反弹

    我们认为在英国退欧公投靴子落地、美联储加息概率下降和保险股迎来半年报的背景下,7月开始中资寿险股有望迎来一波反弹

    中长期看,我们认为保险公司投资收益率能维持在4.2%以上,保险公司固定收益率投资信用风险亦可控

    基于短期看反弹,中长期放心持有的观点,我们将推荐顺序调整为新华保险、PICC和中国太平。我们上调PICC至买入评级

    七月有望迎来反弹

    我们认为7-8月中资保险股有望出现一轮不错的短期反弹,主要原因如下:1) 近期在市场对英国脱欧公投担忧的背景下,中资保险股随大市场回调约8%左右,部分公司估值接近前期低点;2)7月份美元加息概率大幅下降,为市场喘息提供了较好的外部环境;3)保险股中期业绩应该有不错的表现:a) 寿险公司中期新业务价值增长将再创新高,且部分公司如新华保险保费结构将显著优化、领先财险公司盈利能力继续维持在优秀水平;b)按季度来看,保险公司实际盈利能力(净资产增速)将出现显著回升。因此我们建议投资者把握此次反弹,在市场下调中吸纳基本面良好的超跌的保险股。

    保险公司中长期投资风险可控

    我们研究了海外经济转型时期股票市场表现和人口老龄化带来的潜在经济增速下滑时期十年期国债利率的表现。我们认为未来中资保险公司投资收益率有望维持在4.2%以上,利率下行风险可控。在保险公司投资信用风险方面,我们测算即便在较极端的不良率假设下,保险公司信托债权计划、理财产品和公司债的潜在投资减值将仅仅使保险公司净资产缩水2-6.2%,负面影响有限。

    重新调整目标价和评级

    我们按照短期区间交易的思路,采用考虑潜在投资减值之后的净资产作为估值下限、以长期投资收益率为4%时的清算价值(内含价值减去潜在投资减值损失)为区间上限、同时将人民币兑美元汇率(USD/CNY)下调至6.8,将我们覆盖的中资寿险公司目标价平均下调12.6%。我们将中国财险上调为买入评级,将中国人寿下调为中性评级,其他公司维持评级不变。

    按照短期区间交易思路,推荐顺序调整为新华、PICC和太平

    按照短期区间交易的思路,我们选择低估值和基本面优秀的公司作为我们的投资标的。我们将推荐组合调整为新华、PICC和太平(按照偏好排序)。新华估值低(1.1x 2016E P/B),且未来中报将会表现为业务量高速稳健增长和业务结构显著改善、PICC主要是估值合理,长期盈利能力保持在优秀水平的确定性高、中国太平主要是估值过低(0.78x 2016E P/B),弹性高。（招商证券）