零售业：产业格局巨变 集约管理需求提升

    规模效果显现,宝尊迈入盈利行列

    宝尊电商2015年净利润2262万元,迎来首次盈利,其盈利的背后折射出电商代运营企业的核心竞争力:集中化运营下的专业性和经济性。在后台强大的IT系统和仓储物流系统支持下,宝尊所服务品牌数量每年约以20个左右增加,所运营业务保持65%以上高增长,可以看到随着规模扩大,宝尊集约管理下的专业性彰显,营销运营业务逐渐夯实;同时规模效应开始逐步显现,综合费用率下降,也从另一种维度阐释了电商代运营企业的内在价值。

    产业格局巨变,集约管理需求提升

    随着电商产业发展,消费习惯和行业格局迎来深刻变化:1)个性化消费需求急剧提升,品牌的迭代速度加快,对于消费端动态的及时把握,并以专业性的运营方式去应对显得尤为重要;2)电商增速已经步入放缓阶段,流量获取、营销宣传及人力成本开始上升。而宝尊电商在此时点的盈利,凸显出电商代运营企业具备集约管理下所带来的专业优势和规模经济效应,电商代运营企业有望推动品牌企业应对产业格局的变化而不断进行自我优化。

    汰换整合过后,崛起中的运营明星

    电商代运营行业汰换整合过后,部分明星龙头企业崛起的阶段,也正迎来需求与产业格局的变化,个性消费下的专业化运营需求和收益考量下的成本分摊需求,都将推动电商行业加速健康发展。而与此同时,资本已开始向行业渗透,崛起中的明星龙头企业有望通过横向的品牌规模拓展或纵向的供应链延伸进一步加快发展步伐,开启新的成长和盈利空间。

    投资建议:六朵金花,正待绽放

    电商代运营经过行业性的汰换整合后,龙头及细分领域优秀企业开始加速涌现,盈利能力逐渐强化,并保持较快的增速,而在当前资本逐步介入背景下,优质企业将迎来蜕变:后端架构逐步完善有利于实现规模化拓展,与产业紧密联合并深入到供应链实现多元价值变现。我们认为,具备集中运营优势和专业运营经验的电商代运营企业,随着消费端和产业格局变化,正迎来最佳发展时期。基于此,我们建议关注两类电商代运营企业:1)专业运营能力强,与公司产业战略思路协同,有望实现规模提升的企业,建议关注:青岛金王、莱茵生物、潮宏基;2)与品牌深度绑定,嵌入供应链体系实现柔性生产,有望迎来多元价值变现的企业,建议关注:南极电商、兔宝宝、新华都。（长江证券）