石化行业：伊拉克、伊朗石油出口在逐步恢复

    国际原油价格箱体震荡。

    8月份以来,国际原油价格进入了箱体震荡的走势,WTI和BRENT主要在40-50美元的区间内震荡,而两者之间的价差也逐渐缩小,由之前最高的10美元,缩减到3美元附近。11月11日,WTI和布伦特分别收于42.93美元和45.81美元。

    美元指数见顶。

    美元汇率变化对石油价格的影响是巨大的。在美国退出QE之后,在加息的预期驱使下,美元指数大幅上扬,这是造成石油价格暴跌的重要原因之一。随着美国加息的数次推迟,美元指数也见顶,同样开始了高位震荡的走势。由于美国加息比较确定,而美国经济也相对健康,美元单边走低的可能性很低,因美元指数引起油价大幅上涨的可能性目前看不大,但也同样很难引起油价再次暴跌。

    基本面:当前的核心因素。

    供应过剩是导致当前油价低迷的核心因素。今年前9个月,全球日均石油供应量约9550万桶,而需求量约9358万桶,供应过剩了约192万桶。供应增量主要是来自于北美,特别是美国,美国的原油日产量在6月份创出950万桶的新高之后有所回落,但目前仍保持在900万桶的水平之上。目前美国的在线钻井数量只有去年同期的40%左右,给了市场未来美国原油产量将下降的预期,并一定程度上支撑了原油价格。另一方面,欧佩克仍然顽强地坚持其不减产的政策,而伊拉克、伊朗石油出口却在逐步恢复,因此,OPEC的日产原油量实际上反而超过了其3000万桶每天的产量配额,达到了3157万桶的规模。虽然OPEC内部存在分歧,但目前同样看不到OPEC政策突然转向的可能性。而世界第二大经济体和第二大石油消费国中国的经济减速,则在供应过剩的阴影中给石油需求前景重重的一击,欧元区经济同样困难重重,IMF10月份报告中再次下调了全球经济增速预期。石油需求的增长困难重重。

    总体来讲,基本面方面,供应过剩在未来几个月内难以逆转,石油价格大幅上涨很难得到基本面方面的支撑。

    地缘政治风险仍在,伊朗核问题基本解决。

    中东地区仍然是战乱频仍,利比亚仍未走出泥潭,叙利亚和也门也还在苦苦挣扎,ISIS坐大,俄罗斯忽然加入空袭恐怖组织战局。中东地区地缘政治风险仍然存在,但暂时仍无法对抗产能过剩带来的压力。（华融证券）