医疗保健：严控公立医院过度扩张 为医院运营商创造机会

    一些省份预计将在2015年完成药品招标:根据国务院和国家卫生和计划生育委员会(国家卫计委)早前发布的一份文件,预计现时的一轮药品招标将在2015年底完成。然而,由于国家对在11月开始招标的各省有了新的要求,我们预期只有6至8个省份在2015年完成招标,其余将推迟到2016年第一季。因此我们认为,药品招标的实际影响将在2016年第二季开始才完整反映。

    价格压力仍然存在,但大致符合市场预期:我们认为平均价格的下调将继续是药品招标的主调。然而,我们预期新一轮降价的幅度不会与2015年初湖南和浙江两省的降价相似。若降价过于激烈,可能会减低厂家供药的意欲(在湖南和浙江均出现放弃药品招标或减少供应的情况),这将影响医院的正常运行。

    从事高端产品和新产品较强的公司受的影响较小:我们仍然认为专利权产品和高端仿制药的平均售价将继续受压,因为:(1)政府支持以高端仿制药取代海外的高价原药;(2)专利权产品正处于价格谈判而非招标;(3)在招标系统中,高端仿制药与其他仿制药的层面不同。此外我们认为,具有较强的新产品组合的公司能够通过药物招标开辟新的市场,这使它们拥有比其他厂商更佳的优势。我们相信,药品招标对中国生物制药[1177.HK;未评级]和东瑞[2348.HK;未评级]等公司的不利影响应该较小。

    成本监控和重组是医疗制度改革的主要方向:国家卫计委、发改委、财政部、人力资源社会保障部、国家中医药管理局联合下发了《关于印发控制公立医院医疗费用不合理增长的若干意见的通知》(图1)。我们相信,成本监控和结构调整仍将是未来卫生保健政策的主调。

    辅助药物将深受打击:该《通知》清楚列明,抗生素和辅助药物将会受到监管。对于抗生素,政府自2011年以来已就滥用问题进行监管,我们认为新规则仅仅是旧政策的延续。对于辅助药物如中药注射剂,它们多数用于辅助主要药物,或用于预防和治疗主要药物的副作用。有时候,这些药物没有经过验证的医疗功效。我们认为,新的规则将继续拖累这些辅助药物的增长。一些主要业务针对这个市场的公司如神威药业[2877.HK;未评级]将受到不利影响。

    严控公立医院过度扩张,为医院运营商创造机会:该《通知》还明确表示,将控制公立医院过度扩张。我们相信,医院运营商将可通过此机会收购公立医院,或通过合约提高医院运营水平。在医院运营方面有良好往绩的公司如复星医药[2196.HK;未评级]将在此趋势受惠。此外,由于扩张被严格控制,我们认为租赁金融公司像环球医疗[2666.HK;未评级]也有望受益。

    国家食品药品监督管理总局支持高端仿制药的开发:在最近,国家食品药品监督管理总局就化学药品新注册分类和化学仿制药生物等效性试验备案管理规定起草了两份草案。这些草案均是跟随国务院在2015年8月制定的目标,希望大多数口服药物达到参考制剂的质量标准。政府已有基础坚实的计划以提高药品标准。我们认为,这主要是降低医疗系统中的药品费用。事实上,当地仿制药的质量远远落后于原药。这导致即使国内仿制药的价格远低于国外原药,但医生仍倾向使用较昂贵但医疗功效得到证实的药物。政府对药品质量的要求提升,医生可选择较便宜但有相似功效的仿制药。这将有助降低中国的医疗保健费用。我们相信拥有雄厚研发实力的公司将会在这趋势下受益,如石药集团[1093.HK;买入]和中国生物制药[1177.HK;未评级]。（中国银河国际金融）