钾肥行业：未来行业景气有望保持周期上行态势

　　事件：根据卓创资讯消息，2 月15 日，加拿大钾肥公司与印度签订2022 年钾肥供应合同，到岸价590 美元/吨，供货时间截止到12 月31 日。当日下午，中国进口钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司签订合同，确定2022年度标准氯化钾进口价格为CFR590 美元/吨，相比2021 年合同价格247 美元/吨，同比提升了343 美元/吨。

　　2021 年以来钾肥景气供需格局好转，价格、行业景气大幅上行，推动2022 年大合同价格上涨。

　　此次钾肥大合同价格较2021 年合同价大幅上涨，主要还是受2021 年以来钾肥价格大涨的推动。以到岸价590 美元/吨测算，约折合国内港口标准60%氯化钾到岸价4200元/吨起，预估62%白钾到岸价在4300-4350 元/吨，基本与当前港口62%俄白钾价格持平，从而对国内钾肥价格带来支撑。2021 年初以来，随着全球货币宽松叠加经济复苏，国际农产品价格持续上涨，加上部分海外生产装置停产导致供应端的收紧，推动了钾肥价格的持续上涨。受国内方面，截至2022 年2 月15 日，国内氯化钾市场均价报4342 元/吨，较2021 年初上涨104.33%。国际方面，截至2022 年2 月15 日，俄罗斯、温哥华和西北欧氯化钾FOB 价分别报625.5 美元/吨、610.0 美元/吨和631.5美元/吨，较2021 年年初分别上涨217.5%、197.6%和221.37%。全球钾肥价格的上涨是此次大合同价格大幅提升的主要驱动力。

　　全球钾肥资源分布不均，我国钾肥进口依赖度较高。

　　全球钾肥储量集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国家，三国合计储量占全球的60%。由于资源的集中，全球钾肥供给亦呈现高度集中的格局，Nutrien、美盛、乌钾、白钾等七家钾肥巨头合计占了全球钾肥产能的74%。我国钾肥产量占全球第四，但仅占全球储量的5%，以目前的开采量仅可供开采20-30 年。由于钾肥资源有限，长年来我国钾肥产量控制在合理水平，钾肥进口依赖度保持在50%以上。未来我国钾肥供应增量有限，预计未来将长期保持依赖进口的局面。由于钾肥供应高度依赖国外供应，我国氯化钾价格受国际市场影响较大。大这合次同价格签订后，预计将成为国内钾肥定价的重要参考，对国内钾肥价格带来支撑。

　　国际粮食价格高位运行，为钾肥价格带来支撑。

　　钾肥的资源属性较强，由于其资源稀缺性，需求量和农作物的价格、盈利能力具有较大的正相关性。在农作物的价格高，盈利能力好的时候，钾肥的使用占比会提升，带来需求的增长。从钾肥价格与国际粮食价格来看，粮食价格的上涨有助于农药销售额的增长。2020 年下半年以来，随着全球货币宽松叠加经济复苏，国际农产品价格持续上涨，推动钾肥等化肥价格迎来上涨。目前全球食品价格指数已接近2011 年的历史最高位，从而对钾肥等化肥价格带来支撑。

　　2022 年钾肥价格预计保持高位，行业景气有望维持。

　　从行业供给面来看，白俄罗斯作为全球主要钾肥生产国，占全球市场的进20%，也是我国主要的钾肥供应国。近期白俄钾肥出口遭遇进一步制裁，通过铁路经过立陶宛的出口通道被立陶宛关闭，目前仍未找到合适的出口路线，从而对全球钾肥的供应造成较大冲击。未来全球钾肥产能供给面持续趋紧，而全球经济复苏以及粮食价格的上涨有望带动农业领域钾肥需求，推动钾肥价格保持在较高位置，钾肥行业景气度有望维持。

　　投资建议：未来钾肥行业景气有望保持周期上行态势，相关钾肥企业有望受益，建议关注亚钾国际、东方铁塔。

　　风险提示：行业需求下滑、白俄罗斯钾肥供应力度超预期。（中原证券）