林纸产品行业：龙头纸企渠道布局加速 产品结构优化持续进行

　　本报告导读：

　　节后交投逐步恢复，国废价格北跌南稳，包装纸局部探涨，成交有待跟进；外盘报涨浆市稳中上扬高价成交匮乏，文化纸市场整理交投清淡。

　　摘要：

　　维持轻工“增 持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。推荐标的：太阳纸业、晨鸣纸业、仙鹤股份、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、山鹰国际。

　　海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。

　　国废价格北跌南稳，打包站回收价格基本稳定运行。瓦楞纸市场主流维稳，局部探涨；箱板纸市场逐步恢复。白板纸市场成交有限，价格稳定为主。白卡纸市场交投处于恢复阶段，部分市场开始拉涨，成交有待跟进。国废黄板纸均价2337 元/吨，环比下跌0.26%，同比上涨0.86%。瓦楞纸120g 周均价3907 元/吨，环比涨幅0.18%，同比涨幅2.90%；箱板纸均价4905 元/吨，环比上涨0.01%，同比涨幅5.81%。白板纸均价4806.25 元/吨，环比持平，同比下滑14.63%。白卡纸均价5871 元/吨，较上周持平，同比下滑25.77%。

　　节后期现价格接连跟涨，进口木浆现货价格稳中上扬，高价成交匮乏。铜版纸市场整理，双胶纸市场基本持稳，市场交投清淡。生活用纸市场大势偏稳，局部略有微幅探涨。进口针叶浆均价6386 元/吨，环比上涨4.19%，同比下滑2.94%；进口阔叶浆均价5275 元/吨，环比上涨1.24%，同比上升2.00%。铜版纸均价为5380 元/吨，环比持平，较同期下调9.27%；双胶纸均价为5700 元/吨，环比上调0.74%，同比下调0.75%。生活用纸均价6506.25 元/吨，环比上周涨幅0.10%。

　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动（国泰君安）