保险行业：万能险保费占比持续增长

    2018年1月保费收入同比减少20%,产险同比增长21%创新高14年以来:2018年全年行业累计实现原保费收入6,852亿元,同比减少19.89%;其中寿险公司原保费收入5,600亿元,同比减少25.50%;产险公司原保费收入1,252亿元,同比增长20.79%,保持高速增长。寿险总保费收入同比增速近年来首次负增长;产险依然保持持续的高增长态势,同比增速为2014年以来最高点。

    万能险保费占比持续增长,目前已经逐渐长期化:2018年1月,万能险新增交费为1,856亿元,同比增加91.06%,环比增加421.05%;在寿险中,万能险保费占比为24.61%,比上月增加6.42个百分点,占比明显高于2017年水平。万能险目前占比已经逐渐提升,主要是在2016年的万能险新规以及134号文之下,万能险逐渐开始作为主险存在且期限逐渐被长期化,行业保费结构储蓄改善,我们预计未来万能险保费收入占比还会持续略有提升。

    1月行业资金运用余额突破15万亿,股基配置明显提升:截止2018年1月,保险资金运用余额150,200亿元,环比增长0.67%。从资产配置情况来看,银行存款、债券、股基以及其他投资占比分别为12.54%、34.53%、13.38%、39.54%,较12月分别变动了-0.38、-0.06、1.08、-0.65个百分点,银行存款配置持续下降,目前处于近年来最低点,股基配置占比明显提升,债券配置占比基本保持稳定,其他类资产依然持续高配。上市险企市占率继续提升,保费结构较好的龙头险企优势更加凸显:寿险方面,上市险企国寿及平安在原保费收入及规模保费收入均处在市场份额前两名,平安规模保费收入首次超过国寿,排名行业第一,安邦原保费收入骤降。上市险企国寿、平安、太保和新华的原保费市占率分别为22.64%、20.57%、8.96%和3.33%,分别环比变动2.97、6.4、2.28和-0.87个百分点,国寿、平安和太保市占率有所提升,今年来看上市险企在渠道和产品方面的优势将更加凸显。产险方面市场前三名依然为人保、平安及太保,市占率合计为65.3%,环比上升1.78个百分点。

    投资建议:2018年首月,行业保费和寿险公司总保费分别同比减少了19.89%和25.50%,市场已经有所预期。目前“开门红”靴子最终落地,上市险企总保费市占率整体实现较为明显的增长,渠道及产品结构较好的龙头险企优势将更加突出;当前市场的关注点将逐渐转移到年报净利润的增长上来,考虑2017E的P/EV估值,上市险企目前预计位于1.05-1.61倍的区间内,处于相对低点,具有配置价值,因此我们继续看好行业未来的发展,维持“强于大市”的评级。

    风险提示:

    1)宏观经济下滑风险

    保险业的成长得益于良好的国民经济环境,如果宏观经济出现下滑,可能会对保险需求带来不确定性,影响保险公司保费收入。

    2)行业监管趋严风险

    金融行业业务开展受监管影响较为明显,保险业务监管趋严主要会影响保险公司负债端收入。

    3)利润或内含价值增速不及预期风险

    三月份上市险企将迎来年报披露期,如果年报中保险公司利润或内含价值增长不及预期,可能会出现股价下跌的风险。（平安证券）