商业贸易：电商板块的格局已定 未来龙头将强者恒强

    上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨1.60%,跑输沪深300指数1.

    02个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌5.79%,跑输沪深300指数6.

    79个百分点。子板块方面,超市指数上涨1.41%,连锁指数上涨1.57%,百货指数上涨1.52%,贸易指数上涨1.91%。相对于本周沪深300涨幅2.

    62%,中小板指涨幅2.80%而言,商贸零售板块整体表现较差。个股上涨前五名为ST成城、快乐购、南宁百货、冠福股份、天虹商场,个股分别上涨10.28%、7.73%、6.55%、6.52%、6.40%;跌幅排名前五名为东百集团、津劝业、人人乐、茂业商业、汇通能源,分别下跌1.45%、0.99%、0.58%、0.44%、0.16%。

    本周重点推荐公司:苏宁云商:Q3数据增长靓丽,双线模式最优持续验证。

    双线模式体验最佳,效率最优,零售扭亏为盈,盈利环比提升,背靠阿里,金融业务迎放量增长,维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源,与阿里对接之后,全面开放,将贡献显著收入,同时,集团在金融全面布局,交易额将加速成长。预计2017-2019年公司实现营业收入1845.23/2263.96/2846.16亿元,同比增长24.19%/22.69%/25.72%;归属母公司净利润为9.44、19.48、45.31亿元,同比增长34.03%/106.30%/132.63%。

    永辉超市:Q3收入以及净利润环比加速,科技与新业态并行,进入新增长通道。永辉超市自身制度革新,通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升,而后通过新业态的迭代提升用户体验,而总体来看,是基于公司强大的供应链体系,公司基于自身的供应链体系,持续不断的推进新业态,例如超级物种以及永辉生活等,公司董事辞职积极引进科技人才,有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售,基于内生增长,我们预计2017-2019年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93亿元,同比增长18.61%/19.50%/20.36%,实现归母净利润为18.57/24.90/31.19亿元,同比增长49.58%/34.01%/25.29%;考虑公司未来发展空间以及供应链能力,且积极拥抱新变化,给予2018X50倍的估值,对应目标市值为1245.00亿元,“买入”评级。

    周度核心观点:腾京系入股步步高,重视超市板块的机会。2017年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,重点配置超市板块,,同时1季度是消费旺季,建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定,未来龙头将强者恒强,从这个角度,建议重点配置苏宁云商;同时可关注百货的新零售投资行情,重点关注低估值的百货公司。

    数据更新:永辉超市门店更新,截止2017年12月31日,永辉超市官网数据显示,年初至今永辉新开门店数量为122家;其中10月份新开门店数量为15家,11月份新开门店数量为8家,12月份新开门店2家。VE价格进入上升通道,2018年第八周(2月19日至2月23日),维生素E市场报价90-115元/千克,价格平稳,从VE价格以及塑料电商B2B高增速角度,重点关注冠福股份。

    本周投资组合:南极电商、苏宁云商、永辉超市、冠福股份。建议重点关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。（中泰证券）