农林牧渔：禽流感疫情未频发 需求同比改善显著

    1、供给低位,价格上涨有支撑。 受海外禽流感影响,国内白羽鸡祖代引种从2015年起就开始回落。我们预计,2017年祖代引种+自产约64万套左右,同比持平。祖代供应的偏紧状态已经在父母代种鸡苗的价格上得到反应。白羽鸡协会数据显示,在产父母代种鸡苗价格2017年6月底7.16元/套的低谷之后,一路上行,无视9、10月份商品代价格的低迷,目前已达36.89元/套。基于2017年的引种规模,预计2018年父母代种鸡价格仍将维持在30元/套以上的相对高位。

    在产父母代种鸡存栏是综合了祖代、父母代换羽后的结果,是最好的短期产能指标。在产父母代鸡苗自去年9月初的1679.42万套开始回落,年底最低达到1273.57万套,目前维持在1300万套左右。而2017年5月禽链的价格反弹,其对应的当初父母代种鸡存栏最低点也仅有1305.91万套。在产父母代种鸡存栏的回落与低位维持,将是禽链产品价格上涨的最重要支撑。节后,烟台鸡苗报价已达3.5元/羽,正是短期供给下降的最好证明。在产父母代种鸡存栏是鸡苗价格提前9-10周的先行指标,当前存栏规模预示至少5月前整体商品代价格都将处于相对高盈利区间。

    2、禽流感疫情未频发,需求同比改善显著。

    2017年一季度,受禽流感频发的影响,鸡肉消费受到抑制,导致3-5月份禽产品价格受到严重冲击。由于禽流感爆发的高峰期是在每年11月至次年3月份,从目前情况来看,今年国内禽流感疫病情况要好于2017年。这也就意味着,2018年上半年,鸡肉消费需求将显著好于2017年同期。需求的恢复在鸡肉分割品价格中可以得到验证。根据水禽网数据,白羽鸡肉分割品综合售价从一直从11月8300元/吨的低点一路上涨,一度达到10300元/吨的高位,目前在9900元/吨。比去年同期高出接近10%。需求的恢复叠加供给的回落,进一步加强了禽链产品的价格弹性。 3、超调显著,具备安全边际。

    回顾2017年,禽链产品价格底部出现在2017年5、6月份,疯狂换羽过后,产业重回理性,行业基本面上的最坏时候已经过去。而板块内相关个股,近期受业绩及大盘影响,大幅回调。市值均已跌破2017年5月份的低点。而如前所述,行业基本面已经较当初有了明显好转,这也是市场预期差所在。

    4、投资建议: 短期供给的下降叠加需求的恢复,白羽鸡行业同比改善趋势明显。建议投资者重点关注益生股份、圣农发展,其次民和股份、仙坛股份。

    风险提示:疫病风险;价格不达预期风险;政策风险。（天风证券）