国防军工：国防预算增速8.1%超市场预期

     投资建议:军工行业基本面有望改善,建议布局真成长标的。上周申万国防军工指数上涨2.50%,跑赢市场0.88 个百分点,年初至今跌幅继续收窄为-5.65%。3 月5 日,财政部公布2018 年国防支出预算,增速 8.1%超市场预期,提振军工投资信心,支撑军工行业基本面改善。我们认为18 年军工行业将迎来拐点,建议重点关注低估值军工白马(中直股份、中航沈飞、中航光电)、订单可能反转的标的(海格通信、湘电股份),以及民参军细分方向龙头(东土科技、楚江新材、神剑股份、鹏起科技等)。此外,春节之后,创业板及军工板块短期反弹较多,部分标的股价上涨超30%,留意市场风险偏好变化及短期回调风险。

    热点聚焦:国防预算增速8.1%超市场预期,支撑行业基本面改善。自2014年以来,我国国防预算增速持续下滑,2017 年7%的增速更是达到近10 年来的最低值。本次8.1%的国防预算增速是连续下滑四年来的首次回升,存在趋势上的好转。军费是军工企业收入的最终来源,其稳定增长奠定了整个行业的景气度。而在全球军费连续上涨,美国、韩国等军费增速创08 年金融危机后新高的大背景下,我们认为中国的军费开支增速有望继续回升,虽然受制于经济增速换档,重回两位数高增速区间有一定难度,但整体向上趋势确定性较大。

    今年我们主要看好军工业绩成长带来的投资机会,建议基于基本面改善逻辑,重点布局真成长标的。(1)军费:自2014 年以来,我国国防预算增速持续下滑,2017 年7%的增速更是达到近10 年来的最低值。2018 年8.1%的国防预算增速是连续下滑四年来的首次回升,存在趋势上的好转。虽然受制于我国GDP 增速降低换档,军费开支增速重回两位数高增长区间有难度,但我们需要看到的17 年我国军费开支已经突破了万亿规模,基数较大,在此基础上保持稳定的增长,其体量已经较为可观。(2)订单:随着军改逐渐落地,前两年递延订单有望恢复;海空新装备批量列装预计带来订单增量;根据以往经验,装备建设5 年规划前松后紧,十三五后三年装备建设有望提速。(3)业绩:随着军费的稳定增长、订单的修复与放量,军工企业的收入情况也将随之好转,无论是对于军品核心生产企业,还是配套单位、民参军企业来说,这种业绩端的好转都将是比较明显的,预计在今年的二季度之后将逐渐有所体现。

    行情回顾:本周(3.05-3.11)上证综指上涨1.62%,申万国防军工指数上涨2.50%,跑赢市场0.88 个百分点,位列申万28 个一级行业中的第16 名。

    公司跟踪:杰赛科技拟向并购重组的认购方回购并注销各认购方因期间损益而向公司补偿的股份65 万股;楚江新材拟回购金额不低于人民币 1.5 亿元,回购股份的价格不超过人民币 7.5 元/股;风险提示:军民融合相关政策落实进度存在不确定性;军工板块估值较高;军工混改、科研院所进程不及预期;海空装备列装缓慢。（中泰证券）