电气设备：OEM市场增速逐渐超越了项目型市场

    工控行业的发展驱动力强。从上游可以看到,工控将受益于信息技术突飞猛进的发展,内生创新力明显,软硬件结合的特点也易构成技术壁垒;而下游方面,作为提高制造业自动化程度的关键,下游需求的持续增加又将对工控行业的发展产生巨大推动力。这里可分为三个层次:传统行业新增市场、容易忽视的是存量市场、新兴市场的增量。

    离散自动化国产化进度相对滞后。回望我国工控行业发展历程,相对过程自动化,对量大面广,以PLC、伺服等为代表的离散自动化市场,发展相对滞后。而伴随行业裂变及优质公司的上市,已逐渐从销售通用产品向提供解决方案的转变,平台型公司优势凸显,凭借成本及服务,本土品牌占有率有望逐步提升。

    我们认为,此次2016年年底以来工控行业的复苏,与2010年有本质不同:2010-2011年,自动化市场的增长速度明显甚至远超同期GDP增速,主要原因在于“四万亿投资”的刺激,最终对行业造成了供应链的牛鞭效应;而本轮复苏除了宏观环境向好等周期性因素外,更多的是消费行业(例如包装、电子、食品饮料等)的稳定增长及新兴产业的拉动,此外不可忽视的也是中国制造业全球竞争力的增强,这是一种更温和、更健康的复苏。与之相对应的,2010年的复苏,以石化、电力为代表的项目型市场增速大于OEM市场增速;而本轮复苏则相反,量大面广的OEM市场增速逐渐超越了项目型市场。

    投资建议。中国经济虽存在一定的不确定性,特别是制造业部分行业“生产热,投资冷”的情形短期内仍延续,造成部分投资者对工控行业的前景存疑。实际上,供给侧改革对工控行业短期内构成结构性机会,长期显然是利好,工业自动化是产业升级的必需品,是新旧动能转换的利器。国家政策支持力度丝毫未减,随着市场的逐步成熟和进口替代的推进,工控行业发展前景值得期待。推荐标的:汇川技术、英威腾、信捷电气。

    风险提示:宏观经济的剧烈波动,市场需求不及预期,国产化不及预期。（太平洋证券）