石油化工：油价回暖有望带动油气资本支出

    油价高位回落,油价中枢有望持续上移:本周布油期货价格冲高回落,最高一度超过70美元/桶,随后回落至目前68美元/桶,完全符合我们之前判断。我们认为2018年油价中枢有望从2017年的54美元上升至65美元,如果发生地缘政治冲突,不排除油价突破70美元。截止1月12日,美国原油库存继续小幅回落,目前4.1亿桶,但汽油库存继续上升至2.4亿桶。本周美国采油钻机数747台,已经连续滞涨6个月,但是致密油产区的库存井数量增加较多。全球经济复苏有望扩大原油需求,我们判断2018年原油市场去库存周期持续进行,需求将带动库存持续下降,对油价形成有力支撑。推荐中国石化(600028.SH),建议关注中国石油(601857.SH)、中国海洋石油(0883.HK)等。油价回暖有望带动油气资本支出,建议关注油服行业的变化。

    中国原油期货的推出将极大利好国内炼化企业。中国原油期货有望18年上半年上线,这将极大利好国内炼化企业:1)价格发现。亚太地区是全球原油需求极其旺盛的区域,然而目前尚没有反应本区域供需情况的期货合约市场,导致该区域的采购成本经常显著高于市场公允价格,增加了相关企业的成本,而中国原油期货将改变这一现状;2)套期保值。中国原油期货将更有利于国内炼化企业进行套期保值,降低企业经营风险;3)人民币国际化。中国原油期货将采用人民币进行结算,这将极大提高人民币的国际地位;4)优化资源配置。中国原油期货将促进亚太地区原油贸易和保税原油市场的发展。总之,国内主营炼厂和独立炼厂都将成为中国原油期货的受益者,包括中国石油、中国石化、上海石化、华锦股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等。未来2年将迎来民营大炼化的集中投产,但原油价格也很可能出现较大波动,此时推出中国原油期货可谓恰逢其时,我们持续看好民营大炼化未来的发展前景。

    持续推荐具备战略配置价值的三桶油(中国石化、中国石油、中国海洋石油)。当前原油市场供需格局持续改善,原油价格再度大幅下跌的可能性很小。在65美元的油价中枢之下,以中国石化为例,其盈利中枢有望超过700亿人民币,如果考虑库存收益,净利润中枢有望达到750亿元。油价每上涨10美元,中国石化净利润有望增加114亿元,中石油增加257亿,中海油增加约190亿。考虑到2018年全球油价有望维持在60美元以上,同时地缘政治冲突很可能进一步推高油价,因此三桶油盈利具有较强安全边际,并且具备很强的向上弹性。

    风险提示:下游需求萎靡的风险;地缘政治冲突的风险;商品价格下行的风险。（西南证券）