农林牧渔：国内玉米库销比虽连续三年下降

    事件:近日,农业部市场预警专家委员会发布《2017年10月份中国农产品供需形势分析报告》。

    点评:

    玉米方面:短期或继续走低。短期我们坚持看空国内玉米现货价格,根据wind 统计,2017年10月12日国内玉米现货平均价为1754.50元/吨,较上月同期小幅下降1.43%,基本符合我们前期判断。短期来看,国内玉米价格或继续走低。今年7月1日起农产品增值税税率由13%降至11%,进一步降低了玉米进口成本,根据布瑞克数据显示,当前玉米进口完税价为1530.37元/吨,与国内现货存在相当价差,由此农业部本月将2016/17年度玉米进口量由上月估计值的200万吨调高至230万吨,其他各项未做调整,使得年度结余变化增加30万吨至1100万吨,对玉米价格形成利空。此外考虑到秋粮开始集中上市、国储拍卖保持进程,我们判断短期内国内玉米供需较为宽松,价格或震荡下行。长期来看,库存消化尚需时日,价格向上承压。一方面,由于玉米供给侧改革超预期以及生物乙醇行业政策刺激将提振玉米工业消费, 本月农业部将2017/18年度玉米播种面积调减396千公顷至35100千公顷,单产保持不变,产量下降237万吨,同时将玉米工业消费调增105万吨至6130万吨,年度结余变化减少至-431万吨,因此预测报告增加了下年度供需结余缺口, 对长期玉米价格形成利好。但另一方面,根据WIND 统计,国内玉米库销比虽连续三年下降,但17/18年度国内玉米库销比仍处于110.09%的高位,库存消化仍然需要很长一段过程,这对长期玉米价格上方形成一定压力。

    大豆方面:USDA意外下调单产,但国际豆价下行趋势不改。国内大豆方面,回顾近期国内大豆价格,基本呈现稳中偏弱的走势,这主要是由于我国对进口大豆依赖性较强,国际大豆价格不仅仅直接关乎国内加工企业经营成本,也会对国内豆价产生重要影响。目前国内外大豆价差明显,根据布瑞克数据显示,当前国内大豆现价与进口成本差为232元/吨,短期内国内大豆或继续偏弱运行。根据《农业部10月供需形势分析报告》显示,农业部本月对已经结束的15/16大豆市场年度预估数据未做调整,同时根据国内产区收获情况,农业部本月对17/18年度国内大豆播种面积和单产均有所上调,叠加美豆丰产导致国际大豆价格走势向下,国内大豆价格面临长期下行压力。国际大豆方面,美国农业部(USDA)近日发布10月供需报告,下调0.4蒲至49.5蒲式耳/英亩,跟前期市场预期相悖,但美豆生产关键期已经过去,丰产已经能够基本确定,预测年度(2017/18年度)仍然存在结余,供应相对宽松,我们预计国际大豆价格仍将趋势向下。（信达证券）