航空运输：票价有所上行 国际方面或由航距贡献

    事件。

    六家上市航空公司集中披露2017年5月运营数据。

    淡季不淡,行业RPK增速超过16%!5月仍为民航传统淡季,我们根据六家上市航企披露的当月数据,测算行业ASK同比增速为15.3%,增速环比上升2.7个百分点,RPK同比增速为16.5%,增速环比上升3.5个百分点,客运量同比增速为14.4%,增速环比上升3.6个百分点,客座率为81.9%,环比下降0.5个百分点,同比升0.9个百分点。

    各公司数据表现延续“大慢小快”格局。

    各航司5月同比数据走势不一,从RPK同比增速看,海航由于收购天津航空,增速达到55.2%,春秋吉祥均有所提速,增速分别为36%、32%,三大航则在10%左右,其中国航最慢,为7%,南航和东航分别为14.2%、11.1%。

    细分市场继续分化,国际整体增速仍高于国内。

    国际国内分化明显,整体而言国际依旧快于国内,三大航国内线运量增速有所提高,其中国航仍最慢,RPK增速为4.7%,南航最快,为15%;海航、春秋增速均超过50%,分别达到53.4%、50.8%,吉祥则为36.6%。国际市场方面,三大航国际线运量增速差异化,南航、国航、东航分别为13.2%、12.4%、6.2%,海航延续高增长,增速达到65.9%,春秋和吉祥则分别增长10.6%、7.1%。

    客座率差异仍较为显著,国内表现良好,国际整体走低。

    5月各航空公司客座率同比差异显著,国航、南航、东航分别提高0.9、1.8、0.4个百分点,吉祥提高1.2个百分点,其余两家航司均出现下滑,春秋降幅最大,为2.2个百分点;细分市场方面,国内整体复苏态势延续,客座率表现良好,东航升幅最大,为1.9个百分点,春秋降幅最大,为2.4个百分点,国际市场方面供给圧力暂未消除,除国航、南航提升1.8、1.9个百分点外,其余各航司均同比走低,其中海航降幅最大,为5.3个百分点。

    票价有所上行,国际方面或由航距贡献。

    5月行业国内国际票价均有所上涨,其中国内线票价上涨在情理之中,国际线票价提高的原因可能与航距延长有关,前五个月上市公司国际线平均航距提高5.5%,带动票价上涨,而客公里收益或仍有所下降。

    投资建议。

    我们认为2017年行业景气度仍将处于高位,得益于需求旺盛和同比涨幅收窄的油价,同时汇率企稳,二季度后行业票价及盈利能力进入爬坡期,三季度全行业业绩很有可能超当前市场预期,核心推荐具备一线机场核心时刻、航权并叠加央企改革的三大航,首推两舱占比高、提价能力强的中国国航,其次是弹性最大的南方航空。

    风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故。（天风证券）