食品饮料：人事改革仅是开始 后续还有一系列改革政策出台

    近期汾酒集体解聘销售公司副处级领导干部的职务,采用组阁聘任的用人机制,我们认为这次人事改革仅是开始,制度红利将逐渐释放,2019 年收入规模、净利率均有望在2016 年的基础上翻倍。白酒关注改善型品种,重点看好山西汾酒、五粮液、酒鬼酒。食品重点看好伊利股份、广弘控股。

    中银观点

    人事改革启动,制度红利释放,继续推荐汾酒。根据微酒报道,6 月8 日,汾酒销售公司召开党员干部大会,股份公司总经理常建伟宣布集体解聘汾酒销售公司经理层、部门负责人等副处级领导干部的职务, 采用组阁聘任的用人机制。我们认为这次人事改革仅是开始,后续还有一系列改革政策出台,推动制度红利释放,从而顺利实现17 年2 月出台的高要求的国资委考核方案。汾酒的品牌价值十分突出,激励机制若能得到完善,未来成长的想象空间很大,2019 年收入规模、净利率均有望在2016 年的基础上翻倍。

    白酒关注改善型品种,重点看好山西汾酒、五粮液、酒鬼酒。山西汾酒,省内经济复苏消费反弹,省外渠道重新进入发力期,人事改革启动,国企改革推动制度红利释放,1 年1 倍空间。五粮液,增发落地无后顾之忧,顺价背景下渠道重新进入扩张期,新管理团队值得期待, 17 年经营周期继续向上。酒鬼酒,方向正确、稳扎稳打,随着渠道体系的稳定,公司拐点渐行渐近。

    食品重点看好伊利股份、广弘控股。伊利股份,中国消费特点将推动产品结构继续升级,竞争格局有望改善,业绩将持续超预期,外延并购全球最大有机酸奶生产商Stonyfield 可期。广弘控股,我们认为土地价值重估的可能性较大,多个催化剂都可在17 年兑现。 行情回顾 上周沪深300 上涨2.6%,食品饮料行业上涨5.3%。食品饮料板块中, 软饮料涨幅最大,上涨10.2%;其他酒类行业涨幅最小,上涨2.1%, 无下跌子板块。

    行业重大数据变化

    进口瓶装葡萄酒数量4 月同比下跌4.2%,环比下跌7.1%,进口单价4 月同比下跌13.9%,环比下跌8.3%;进口大麦数量4 月同比上升336.0%, 环比上升53.5%,进口单价4 月同比下跌14.6%,环比上升6.8%;原奶价格5 月同比下跌0.3%,环比下跌1.2%;生猪价格上周环比上涨3.1%, 5 月环比下跌10.3%;仔猪价格上周环比下跌1.7%,5 月环比下跌18.5%; 猪粮比8.01:1。

    关注组合

    山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、广弘控股、伊利股份。

    风险提示

    茅台放量导致价格下行。（中银国际证券）