中药行业：同仁堂品牌在国内广受消费者追捧

    据媒体消息,随着广东国企改革方案的发布,北京市的国企改革方案也有望在未来几个月内推出。我们认为,如果国资委能在今年3 季度公布改革细节,那么北京市的国企改革方案会在3、4 季度公布。

    同仁堂是北京最大的医疗国有企业,我们建议投资者关注同仁堂集团旗下上市公司的机会,包括同仁堂(600085.CH/人民币42.46, 未有评级)、同仁堂科技(1666.HK/港币14.40, 未有评级)和同仁堂国药(8138.HK/港币12.56, 未有评级)。

    我们注意到,同仁堂旗下的上市公司主要有两个特点:

    1. 拥有丰富的医疗相关资源。作为排名第一的中药品牌,同仁堂旗下的上市公司拥有超过1,500 个中药文号,囊括了几乎所有中国最著名的中药。同仁堂品牌在国内广受消费者追捧。

    2. 落后的体制与机制。与其他国企一样,同仁堂上市公司的经营也存在着一些弱点:1)市场调研有限;2)销售团队老化;3)成本和费用管理松散;4)生产管理不专业;5)缺少有效的激励机制。所有的这些弱点限制了品牌价值的提升和公司的财务表现。

    我们注意到 2015 年同仁堂的上市公司业绩逐步改善,例如药品促销活动增多、采取了新的销售模式(在线药品销售)、知名中药的销售渠道整合。我们深信新的管理层希望能够加快旗下上市公司的发展。

    我们预测,同仁堂旗下的上市公司将受益于北京市国企改革。预计国企改革将改变同仁堂上市公司的经营和管理模式:管理层将推出更多的激励机制,财务表现也将因为药品促销和对成本与费用的严格控制而有所改善。

    根据市场预测,这三家上市公司目前股价分别对应64.4 倍、26.2 倍和29.9 倍2015 年预期市盈率。我们认为同仁堂国药经营改善的潜力更大,因而相比另两只股票投资贝塔值更高。（中银国际）