保险行业：整体以贝塔行情为主

    A 股四家上市公司陆续公布1季度保费收入情况,总体来说保费同比增速较上年同期有所放缓,主要受2014年高基数影响;但上市公司普遍较好的实现并延续了价值型保费的转型,业务价值将进一步提升。中国平安(601318.CH/人民币89.92, 未有评级)率先完成了综合金融和互联网金融的布局,其余三家公司也在健康、养老业务方面做了积极充分的准备,预计这两个领域的业务将迎来长期深入的发展。

    年初以来板块整体以贝塔行情为主,使得前期政策及2014年业绩利好得以充分消化。随着2014年权益投资部分浮盈的兑现,以及2015年保持谨慎积极的权益投资态度和股票市场的良好走势,参考2014年低基数因素,预计四家公司2015年1季度的投资收益同比会有大幅改善;随之净利润也会有大幅改善(改善程度会因公司间持有权益类投资和非标资产的仓位情况而有所差别)。

    主要受投资收益改善影响,上市公司2014年内含价值都有约20%至30%的增长,估值中枢提升。随着2015年1季度保费价值转型的延续,公司内含价值将继续保持稳健增长,估值中枢将不断稳固和抬升。

    保险资金权益类投资方面仍以蓝筹为主,在偿二代最低资本风险评估系数的设置方面,也更加倾向将投资导向蓝筹;1季度蓝筹股涨幅相对较小,伴随着市场的调整和轮动,预计估值相对较低的大盘蓝筹股的投资价值和新引力将再次出现。在非标资产方面,公司仍将积极配置;但前期配置比例偏高或风格比较保守的公司将会采取相对温和的策略。

    此外,作为上证50和中证500的成分股,从长期来看股指期货对标的的价值发现和增强流动性等方面具有正面作用;作为大盘蓝筹的保险股在经历了前期调整之后,中长期的投资价值更加稳固,继续维持行业增持评级。（中银国际）