禽畜养殖饲料：饲料价格高位回落 产量继续下滑

    本期内容提要:

    猪肉价格全线回升。2015年5月22日,全国仔猪平均价格为24.05元/公斤,从前期相对历史最高价格的39%回升至51%;5月26日,生猪平均价格为14.16元/公斤,从前期相当于历史高点的58%回升至68%;5月22日,二元母猪价格为1720元/头,从前期相当于历史高点的77%回升至85%;5月22日,全国终端猪肉平均价格22.6元/公斤,从相当于历史高点的66%回升至71%;5月22日,白条肉平均价格为19.23元/公斤,较2月底涨1.72元/公斤,从相当于历史高点67%回升至74%。

    饲料价格高位回落,成本压力继续改善。2013年5月24日以来,饲料价格持续小幅稳步攀升,于2013年11月8日创下3320元/吨的历史高点以来,维持在3200元/吨以上。今年4月10日跌破3200元/吨。2015年5月22日,配合饲料价格为3100元/吨。当前价格为历史最高价的93%。今年2月底价格为3200元/吨,处于历史最高价的96%。从饲料原料价格来看,除小麦、玉米和鱼粉价格仍处在历史相对高位。棉粕、菜粕、豆粕分别处于历史高点的71%、71%和57%位臵。赖氨酸、蛋氨酸价格处于低位,均只相当于历史高点的42%。

    饲料产量继续下滑,母猪存栏多年新低。根据协会抽样数据,2014年11月饲料产量同比下滑近12%为267万吨。从饲料对象上看,猪料当月产量同比下降10.12%、蛋禽料下降18.17%,肉禽料下降5.48%、水产料大幅下降73.85%、反刍料增长25.64%,其它料大幅增长340%。当前生猪存栏和母猪存栏处于5~6年内相对低位。

    养殖成本下降与养殖亏损不再,饲料毛利回升。5月22日生猪养殖成本1371元/头,较2月底下降3%。其中仔猪成本降幅为23%。饲料成本上升4.23%。今年5月22日生猪养殖扭亏为盈,利润为185元/头。目前无论猪粮比还是猪料比均处于盈亏平衡点附近,基本结束了自2014年1月开始的长达16个月的盈亏区间。目前育肥猪料吨毛利分别为历史高点82%、83%和76%,较2月份约下降10个百分点。

    投资评级:受能繁母猪存栏持续下降影响以及生猪去产能化不改,猪价反弹空间持续。饲料行业盈利能力仍在高位,且成本压力减缓明显,加之疫情较轻,我们维持畜禽养殖行业“看好”评级。自下而上关注处于上升期的饲料龙头以及生猪养殖公司。

    市场表现催化剂:禽畜价格反弹持续,饲料行业盈利持续,生态猪市场的快速发展。

    风险因素:疫情导致猪价下跌;饲料价格上涨导致饲料成本难以转嫁;其它未预期事件。（信达证券）