电子行业：面板企业实力逐渐得到提高

    台湾面板厂商10月营收持续增长,行业拐点逐渐明确

    从年初至今,台湾面板厂商的月营收总体呈上升趋势,行业逐渐转暖,行业拐点逐渐明确。从需求端看,用户对大屏电视需求持续增长,各大品牌厂商积极争取市场份额,大尺寸的面板需求尤为紧俏,价格也水涨船高,电视面板价格继续二季度的涨势,包括32吋、39吋、40吋、42吋价格11月再涨1美元。手机、平板、笔电面板需求短期虽然有所疲软,但由于手机、平板等更新换代速度较快,且长期来看移动互联网的发展将继续维持中小尺寸面板市场的繁荣。

    从供给端来看,在经历了11-12年各大厂商每年在LCD面板方面的资本开支大幅缩水,两年间全行业资本开支下降了56.4%。在经历了行业低谷后,各面板大厂对LCD变得更为谨慎,面板厂商越来越多地开发新制程和新技术,如4K、Curved(曲面)、氧化物背板(OxideBackplane)、CopperArray(铜制程)和AMOLED等,这均影响了面板厂的有效产能供应。根据NPDDisplaySearchFPD供需和资本支出季度报告显示,2014年TFTLCD(包括AMOLED)的面积产能增长4.5%,而LCD需求量面积增长幅度为7.9%。在2015年,TFTLCD(包括AMOLED)的产能面积将增长6.8%,LCD面积需求将增长6.5%,供需增长幅度大略持平。但部分面板厂商(如LGDisplay)将现有的TFT产能转向AMOLED背板,或者转向更难生产的曲面面板(如SamsungDisplay),这就又将减少LCD的有效产能。

    近年来,我国面板企业实力逐渐得到提高,实力已经开始赶超日本面板企业,国产面板的雄起正逐渐成为现实,而我国本土面板采购商也从过去受制于日韩企业的窘境中,有了更多的市场和定价选择,客观上令日企失去了垄断定价的空间。今年以来,国内各面板厂商捷报不断,盈利能力持续提升。2014年前三季度,京东方北京5代线、成都4.5代线、合肥6代线以及北京8.5代线四条运营产线保持满销满产,新增产线产能逐步释放,合肥8.5代TFT-LCD生产线与鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线都已相继量产。重庆8.5代线项目已于2014年7月底完成主体厂房封顶,目前正在进行洁净室及装修等工作,预计年内开始设备搬入。

    我们认为面板行业在经历低谷之后逐渐回暖,供需情况将持续好转,行业拐点逐渐明确,关注A股相关面板产业链标的的投资机会:京东方A、华星光电(隶属TCL集团)、华东科技、深天马、彩虹股份、深纺织、康得新、诚志股份等。

    上周回顾:上周沪深300上涨3.15个百分点,申万电子指数下跌3.89个百分点,表现略低于大盘。虽然本周费城半导体指数上涨0.51个百分点,但较美国纳斯达克指数上涨的0.79个百分点,仍跑输0.28个百分点。MSCI台湾指数上涨1.12个百分点,台湾电子指数跑赢0.21个百分点。

    风险提示:政策兑付低于预期;终端需求萎靡;人力成本上升等。（平安证券）