汽车行业：日系品牌份额环比反弹最为明显

    5月份总体销量继续低迷。中国汽车工业协会公布5月汽车销售190.38万辆,环比下降4.6%,同比下降0.4%。其中乘用车同比增长1.2%,商用车同比下降8.3%,5月份表现继续较低迷。1-5月份累计销售1004.62万辆,同比增长2.1%。其中乘用车累计增长6.4%,商用车累计下降17.3%。

    乘用车销售连续放缓,SUV表现抢眼。5月份乘用车销售160.9万辆,环比下降3.6%,同比增长1.2%,增速较上月的3.7%继续放缓。从终端销售来看,5月份终端销售增长5.3%,增速连续三个月出现放缓。乘用车销量增速放缓,既与整体基期抬高有关,另外股市的财富效应使得消费滞後有一定的影响。分品类来看,SUV和MPV行业继续领跑各细分子行业,5月份SUV当月销售45.93万辆,同比增长43.9%;MPV销售14.05万辆,同比增长7.9%。轿车当月同比下降10.1%,微客同比下降22.4%。1-5月份累计来看,SUV累计增长47.7%,表现最好,SUV延续强势表现。

    渠道库存基本持平。从乘联会数据中得知,5月份经销商库存增加3985辆。经销商月数来看,和上个月基本相当,约1.34个月。厂家库存来看,当月增加4.6万辆,库存月数从0.41个月上升至0.44个月。5月份厂家整体上对渠道库存的压力并不是非常大,主要由於终端需求比较疲软,厂家不敢轻易积压库存。

    日系品牌份额环比反弹最为明显。5月份各车系市场份额继续分化。环比来看,5月份日系反弹最多,而自主品牌下滑最明显。日系车当月市场份额为17.9%,较上月反弹1.4个百分点,连续两个月反弹,显示出一定的复苏态势。自主品牌下滑最多,当月自主品牌市场份额为39.3%,环比下降1.8个百分点,自主品牌连续2个月出现下滑,这可能与季节性特徵有关,一般淡季自主品牌的市场份额会出现下滑,韩系车5月份额下滑了0.8个百分点,这可能与韩系车厂家主动减产有关。同比来看,德系车同比下滑最多,下滑2.4个百分点,德系车出现下滑可能还是与产品周期有关。自主品牌同比今年表现较好,这可能与SUV市场表现好有关,自主品牌有多家公司SUV表现强劲。

    整车厂降价效应或滞後反应。5月中旬,上汽通用宣布对别克、雪佛兰及凯迪拉克三大品牌旗下11款主力车型的零售指导价进行全面下调,拉开了继上海大众之後第二轮降价的大幕。在上汽的带领下,未来仍不排除会有其他车企推出降价的策略。厂家对於产品降价对於经销商来说是一大利好,这不仅可以降低经销商的资金成本,而且可以缓解经销商在终端促销带来的毛利率压力。对於终端需求来说,厂家的降价对终端需求也有一定的利好,虽然目前已有一定的折扣,但厂家降价可能会使得价格更具竞争力,降价对终端消费的影响可能会在7月或8月份体现出来。

    商用车仍处於下滑之中。5月份商用车销售29.45万辆,环比下降9.6%,同比下降8.3%。5月份商用车销售增速跌幅继续收窄,幅度略好於预期,5月份重卡表现依然较差。根据第一商用车网,5月份重卡销售5.1万辆,环比下降13.0%,同比下降31.0%。1-5月份重卡累计24.5万辆,同比下滑32.9%。重卡虽增速下滑幅度略有收窄,整体表现仍然非常惨淡,重卡未来能否表现仍可能要寄希望於房地产市场的复苏以及一带一路政策实施效果。

    维持行业同步评级。总体来看,5月份汽车销售仍然不乐观,乘用车增速继续下滑,而商用车降幅虽有所缩窄,但仍然大幅下滑之中。未来来看,汽车销售增速可能仍然在低位徘徊,汽车销量要显着回升可能需要等待经济企稳回升以及股市财富效应的发酵。7月/8月销量是重要观察时间点。我们仍然维持行业同步大市评级。目前多关注汽车业未来发展方向的个股以及未来市场风格变化的受益个股,如汽车後市场、新能源汽车以及未来深港通开通带来的受益股机会。个股重点关注宝信汽车(汽车电商概念)、正通汽车(汽车金融概念)、永达汽车(融资租赁以及独立维修连锁)。（交银国际）