证券行业：全面布局互联网金融的券商

    主要观点

    近期证监会频繁对两融业务提示风险,同时多家券商也大规模下调可冲抵保证金折算率以及上调保证金比例,对高市盈率个股“去杠杆化”。我们认为,各券商对融资标的的折算率进行差别化下调意在控制两融风险,更有利于两融业务的健康发展。此次各券商的调整,对现有融资融券存量不会产生影响,但会降低融资买入和融券卖出的规模上限,从而降低杠杆,短期来看增量资金入市放缓,且市场心理层面会受到一定影响。中长期来看,不会影响市场上涨趋势与券商两融业务的发展。

    截至5月8日,16家(剔除国信、申万宏源、东方、东兴,光大、西南未公布)上市券商公布4月经营数据,可比上市券商单月营业收入总计270亿元,环比+38%,同比+419%,年度累计687亿元;单月净利润总计132亿元,环比+39%,同比+340%,年度累计330亿元。券商业绩的大幅提升主要由于4月市场行情火爆,指数连创新高,上证综指涨18.51%,沪深300涨17.25%,带动券商自营、两融业务收入大幅提升;此外,市场交投活跃,4月日均股基交易额1.48万亿(叠加交易日21天),环比+49%; 两融余额达到1.84万亿元,环比+23%。

    投资逻辑

    本周券商板块在大盘暴跌的影响下表现低迷,不过券商4月份业绩依旧保持高速增长的态势且央行5月10日的再次降息直接利好券商板块,短期内或向上拉升。长期来看,在债权融资向股权融资转型的背景下,股市长牛趋势未变,我们持续看好券商板块的长期走势,并推荐传统业务稳健发展,创新业务目标明确的大中型券商与已抢占先机,全面布局互联网金融的券商。

    风险提示

    股市出现系统性下跌风险。（国盛证券）