零售行业：教育产业迎来黄金发展期

    中报影响逐步减弱。上市公司中报披露接近尾声,二季度收入放缓、盈利下滑符合中报前瞻判断,A 股零售估值继续承压。长期来看,消费者对零售商业模式进行选择和淘汰,传统零售尚未经历从联营向买手自营模式升级即受到更高效电商模式冲击,叠加经济转型导致消费增速放缓,传统零售中长期市场份额将逐步下降,板块估值或长期承压。短期来看,中报盈利下滑的预期逐步兑现,中报披露接近尾声;下半年基数影响较小使得销售压力减弱,旺季消费即将到来,9月真空期有望缓解前期估值压力,在消费数据无法证伪的前提下,零售板块或有反弹,机会主要来自国企改革、教育改革、体育改革等投资机会。

    国企改革激发活力。国企改革是新届政府顶层制度设计推动的贯穿全年的大主题,我们认为,“在市场年初对改革强烈反应、部分公司改革方案低于预期、对各地出台改革政策预期充分”的三大背景下,更应寻找不确定中的确定性,建议关注:第一,兰生股份。东浩兰生集团资产证券化率低,上市公司存优质资产注入预期;集团总裁派驻上市公司董事会任副董事长,明确未来作为集团上市平台的战略定位;集团人力外服、会展资产优质,公司市值增长潜力巨大;第二,百联集团(第一医药、百联股份)。百联集团是上海市国资优质资产,改革确定性标的,第一医药或将成为百联集团优质资源整合平台,友谊股份更名百联股份后有望借助上市平台强化百联品牌效应,未来不排除整合市国资其他商业资产的可能。第三,物产中大。浙江国企改革标的,转型非银行金融打造陆金所模式,搭建车家佳网站实现客户迁移和变现,限购松绑利好公司传统业务发展。

    教育改革风力十足。教育产业迎来黄金发展期,一是营利性政策放开释放制度红利,有望推动民办教育万亿市场整合;二是消费升级背景下教育需求激增,民办教育出现由需求推动带来的市场容量扩张;三是互联网对教育行业的融合和改造,吸引众多产业资本领投在线教育,行业重视程度不断提升。近期,教育行业利好频现,一是索罗斯加码新东方,展现外资对中国教育行业前景认可;二是GOOGLE 在线工具classroom 上线,科技巨头引领在线教育发展趋势;三是820第二届上海民办教育节开幕,民办教育发展潜力巨大;四是海外教育公司财报业绩持续超预期,展现朝阳行业属性。建议关注:第一,新南洋。昂立科技并表在即,未来成长路径分为横向扩张(直营校加速扩张,加盟校加强整合,优质标的并购整合)和纵向挖潜(体制改善推动盈利能力提升,强教育产品化能力推动未来业务放量),公司在教育渠道、品牌、内容方面优势突出,未来有望成为国内综合教育服务龙头。第二,全通教育。公司是A 股第一家专注K12在线教育平台,先发模式优势叠加上市平台助力公司全面升级K12在线平台,在线教育产品试点学校反馈效果良好,短期商业模式无天花板。第三,中央商场。潜在教育转型标的,集团资产优质,或借力民办教育放开实现同商业资产整合,集团教育资产证券化预期强烈;业绩拐点将至,综合体进入结算期,商铺租售大幅确认,预期一季度为全年业绩拐点,二三四季度业绩逐季提升,未来三年业绩复合增速40%+。

    体育改革有望接力。体育产业化大势所趋,中国体育产值占GDP 比重为0.6%,仅为美国1/4;人均体育产值仅为美国1/40,体育产业规模小,未来存在数十倍成长空间。从结构上看,中国体育产业化集中在相关体育产业层(体育用品服饰鞋帽制造销售等),核心层和外围层产业化进程伊始(产业结构占比10%,市场化5%以下),而美国三大联盟、其他观赏性联赛和健康俱乐部等产业化程度极高(产业结构占比40%),未来中国体育产业有望深化改革。建议关注:第一,中体产业。A 股纯正体育主题投资标的,大股东公告股权转让或现投资机会。我们认为,股东方必须兑现06年股改承诺,否则将损害中小股东利益;既然大股东体育基金管理中心无优质资产,根据《指引第4号》需找投资方接盘并履行承诺且需股东大会通过(关联方回避,损害中小股东利益的方案不会被通过),预判大概率为国资体系内部接盘(民企接盘设计国有股权转让需经国资委批准)。第二,兰生股份,集团拥有兰生赛事管理公司,拥有“双千双人桥牌大赛” “上海马拉松”等赛事活动主办权并拥有东浩兰生女子排球队,是稀缺体育产业投资标的。第三,浔兴股份。集团拥有福建SBS 男篮(当期赞助为福建泉州银行),未来或存在体育俱乐部资产证券化的可能,有望成为国内第一单!（申银万国）