基建行业：政府对于交通基建的投入相当落力

    据中国国家统计局的数字显示,2014年1-6月城镇固定资产投资额为212,770亿元(人民币,下同),同比增17.3%,较预期高0.1个百份点及较1-5月的数字高0.1个百份点。增速为近9个月来首次提高。但这个增速较发改委定下的2014年固定资产投资增长目标17.5%低0.2个百份点。

    我们认为资料有几点值得讨论。首先,第三产业投资增速(19.5%)远高于整体增速(17.3%),投资调结构的目标相当明显。第二,我们发现交通的基建投资增速(22.8%)整体固定资产投资增速(17.3%)为高,并高于1-5月时的21.9%同比增速。显示交通投资于调结构的过程里并没受到影响,更可能受惠,因部份投资从产能过剩产业转到产能过低的交通子行业去,如铁路,其首6个月增速达14.2%,而1-5月增速只有8.3%。第三,1房地产开发投资增速较1-5份跌0.6个百分点至14.1%,投资气氛进一步转差。最后,1-6月的施工项目投资增速为14.5%;新开工的项目增速为13.6%,较1-5份增1.3个百分点及0.9个百分点,显示新开工及投资进度均显著改善。

    我们认为统计数据所显示政府对于交通基建的投入相当落力,并没有受到投资调结构的目标影响。另外,铁路总公司于4月30日将铁路固定资产投资2014年目标从7,200亿元调高至8,000亿元,这已是4月来第二次的调高,并已较原6,300亿元的目标高27.0%。而有些新闻更指出可能于下半年调高至超过10,000亿元。我们认为当市场开始认真的了解政府对铁路行业的支持的决心,将会对该行业有所重估,而当前估值则接近历史低位。维持中国中铁(00390HK,目标价4.90港元)、中国铁建(01186HK,目标价7.75港元)、中交建(01800HK,目标价6.15港元)、株洲南车时代(03898HK,目标价31.10港元),及中国南车(01766HK,目标价6.97港元)的“收集”评级。（国泰君安）