休闲服务：近年来人工景点成长性卓越

    2013全年涨幅中游,2014以来涨幅亮眼。根据2013年报,行业收入、营业利润、归属净利润同比下降1.02、10.05、15.75%,排名27、24、27位;2013全年,行业算术及总市值加权涨跌幅分别为22.62、23.86,排名分别为13、10位。2014年一季报,行业收入、营业利润、归属净利润同比增长8.15、20.28、17.29%,排名13、8、12位;2014年至5月上旬,行业算术及总市值加权涨跌幅分别为9.29、1.31,排名分别为2、5位。 按照细分子行业来看,2013至1Q14间,人工景点表现出稳健良好的成长特性,自然景点出现较为明显的反转性增长。二级(景点到三级)子行业中,2013年收入正增长的比例为,人工景点100%(共2家),自然景点20%(1家),酒店43%(3家),旅游综合43%(6家),餐饮0%(3家均为负增长)。2014一季报收入正增长的比例为,人工景点100%(共2家),自然景点60%(3家),酒店43%(3家),旅游综合64%(9家),餐饮33%(1家)。

    我们对细分子行业的观点:1)近年来人工景点成长性卓越,在行业运营偏弱的情况下,受影响较小,且2014年一季度继续表现出了较高的成长性。我们认为这从一个侧面说明人工景点在这一阶段仍然具备较大的培育潜力。2)自然景点低基数为2014年表现提供了较大弹性,可以适当关注。 旅游行业总体来看,全球范围持续增长,在我国显现相当发展动力。对比2014-2014年以来的财务指标和涨幅排名,我们认为2013年度在行业财务指标不甚乐观的情况下,行业在2013全年涨幅仍处于中游偏上,2014年以来表现更是十分亮眼,从核心来说还是依靠旅游行业特征决定,不只需要看国内短期的财务数据,更需要从全球产业维度角度去理解。

    目前按照预测市盈率来计算,估值为28倍,在28个一级子行业中排第6位;细分子行业人工景点略高32倍。整体来看估值并不算低,但2014年各小长假景区客流良好,五一小长假居民出行意愿明显增长,为当前估值提供一定基本面支撑。截止2014年5月中旬,行业2014年整体法预测市盈率为28倍,其中,细分子版块的话,除餐饮类公司经营受阻且开拓其他领域业务导致估值较高之外,人工景点估值略高为32倍,其他子版块旅游综合、酒店、自然景点市盈率分别为27、26、25倍。

    投资建议:配置上建议关注中长期成长能力良好,乌镇模式亮点呈现的旅游综合龙头中青旅,以及演艺主业蓬勃拓展,兼具估值提升可能性的宋城演艺,同时也可关注出境游子版块龙头品种且具备休闲游、在线游概念的众信旅游,旅游综合龙头中国国旅等。（银河证券）