军工行业：改革扶持政策最快一个月内公布

    事件:4月23日中国证券网转发了彭博社的一个消息,称“知情人士透露,中国可能最快在一个月内公布军工改革扶持政策,推进军工科研院所的体制改革,鼓励军工体制改革后将军工资产注入相关上市公司,以实现军工资产证券化,扩大军工资产的融资经营。”http://news.cnstock.com/news/sns_bwkx/201404/2997331.htm受此消息刺激,军工板块出现了大幅上涨。

    点评:

    1. 我们认为未来公布军工行业改革扶植政策和相关改革措施是大概率事件,将是十八届三中全会涉及军工行业深化改革指导思想的具体配套措施。2013年11月的十八届三中全会中多次提到了涉及军工行业的总体改革思路,如《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中涉及到了关于深化国防和军队改革的内容(55-57部分),以及多次提到国企改革、事业单位改制提速等涉及军工行业深层次改革的内容,我们认为十八届三中全会的确定了未来十年军工行业整体改革的方向。

    2. 重点关注事业单位改制提速带来的事件性驱动。十八届三中全会《决定》中多次提及国企制度改革、事业单位改制提速、民营资本进入军品领域等问题,我们认为国企改革势在必行,军工行业较为落后的管理体制也需要进行深度调整,也是未来军工领域投资最值得关注的一个主要方向,制度改革将会激活军工行业的整体活力,我们认为未来可能出现的改革措施包括:股权多元化和股权激励(利好中航飞机、航空动力、航天信息等成熟型军品上市公司)、事业单位改制并注入上市公司(利好绝大多数航天类上市公司、中航动控、中航电子、中国重工等体外研究所资源较多的公司)、民营资本进入(非核心军品业务),采购价格市场化(利好中航飞机、哈飞股份、航空动力、洪都航空等军品总装类公司)等趋势,我们认为制度改革对军工行业的影响更为长远和深刻,有利于军工行业经营更为市场化、管理效率更高效。

    3. 关注由事业单位改制提速并注入上市公司带来的航空、航天、兵器及船舶行业的投资机会,对核工业相关企业可能影响不大。

    4. 关注扶植政策利好带来的投资机遇,根据我们的长期跟踪和调研,我们判断扶植政策和改革重点领域可能在发动机产业链、大飞机产业链和事业单位改制等,建议从产业链角度重点关注航空发动机产业链(钢研高纳、航空动力)、大飞机产业链(中航飞机、中航电测)事业单位改制(大部分航天类公司、中航动控、中航电子、中国重工等),未来公布相关配套政策可能性较大,关注由此带来的事件性投资机遇。

    5. 强军目标不变,我国将会继续加强军队现代化建设,军工企业的深化改革是富国强军的体制保证,二者相辅相成,互相促进。我们认为随着我国未来经济GDP增速放缓和我国军力建设的恢复性增长,军工行业的整体增速在未来10年会明显快于GDP增长,体制改革将会明显促进管理效率,提高军费使用效率,存进军队建设高效化。

    6. 我们建议从改革的主要领域重点关注:航空动力600893、钢研高纳300034、中航飞机000768、中航电测300114、中国重工601989、四创电子600990、航天长峰600855、航天科技000901、四川九州000801、航天动力600343。

    风险提示:

    1) 研究所资产注入晚于预期。

    2) 改革政策的实施晚于预期。

    3) 研究所改制带来的军品研制推后。

    4) 军费开支的大幅波动。

    5) 军品订单的大幅波动。（海通证券）