水泥行业：供给端的控制是行业景气延续的关键

    　　供改典范政策体系持续完善，减量错峰行业格局持续优化。水泥行业在供给侧结构性改革方面，逐步形成了以淘汰落后产能、化解过剩产能、严肃产能置换、错峰生产等政策相互配合的政策体系。在政策体系不断推进完善中，通过减量置换和错峰生产不断优化产业格局，产业集中度进一步提高。2019 年前50 家水泥企业（集团）熟料产能占全国总产能76%。

    　　中国建材和安徽海螺水泥总产能分别为5 亿吨和3 亿吨，居世界第一和第三名。行业控量稳价效果明显，行业经济效益得到明显改善。2019 年水泥行业首次突破万亿营收，实现营业收入1.01 万亿元，同比增长12.5%，利润1867 亿元，同比增长19.6%，继2018 年后再创历史最好。我们认为水泥行业供改政策和行业发展以及企业自律行为已经形成了良好共振，在禁新增、保供给、稳价格、稳增长的前提和共识下，随着水泥行业的供改会持续深入推进，行业环保政策、错峰生产的力度和持续性有望持续加强。

    　　供给端的控制是行业景气延续的关键。供给端的控制是水泥行业稳定前行的压舱石。截止2019 年底，全国水泥产能35亿吨，2019 年全年产量为23.3 亿吨，产能利用率66%左右。水泥生产具有开关成本较低的属性，使得行业调节有效产能空间极大，正是在此基础上行业错峰生产应运而生。2016 年以来，在需求步入平台期的情况下，水泥行业却能一改价格低迷、企业大面积亏损的状态，究其原因就是行业协会主导的错峰生产使得供给端段有效压缩，使得水泥价格正式步入上行通道。因此，我们认为，本轮水泥价格的上涨的根源是行业错峰生产带来的供给减少，虽并未完成“去产能”，但达到“去产量”的效果。在行业需求不发生大幅下滑的背景下，控制好供给端，行业景气度仍将延续。

    　　严禁新增产能，严肃产能置换，新增产能得到有效遏制。当前水泥行业严禁新增产能，产能置换政策也在不断收紧，产能总量整体保持平稳。2019 年水泥行业共公告产能置换项目14 个，通过减量置换，压减过剩产能604 万吨，促进了行业技术进步和资源要素合理配置。2016 年发布的《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，明确提出严禁新增产能，新建产线必须通过产能置换。当前执行的产能置换比例遵循的是2018 年1 月工信部印发的《钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法》，施行减量置换，即污染敏感地区置换比例为1.5:1，非污染敏感地区（西藏除外）为1.25:1。然而，在产能置换执行过程中，存在着政策落实不到位、僵尸产线用于置换等现象。政府针对出现的问题，也相继出台了应对措施。2018 年8 月工信部和发改委发布《关于严肃产能置换 严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知》，要求各地主管部门严肃产能置换，坚决禁止水泥、平板玻璃行业新增产能，严禁备案新增产能项目，从严审核产能置换方案，确保产能置换方案执行到位。2020 年1 月，工信部在《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》中指出，停产两年或三年内累计生产不超过一年的水泥熟料、平板玻璃生产线不能用于产能置换(自2021 年1 月1 日起实行)。2018年我国水泥熟料设计总产能为18.2 亿吨，连续两年没有增长。（信达证券）