券商行业：科创板正式落地助力头部券商投资价值进一步显现

    截至日前, 36家纯证券业务上市券商已经全部公布 2019年 6月月度经营数据。

    上市券商 6月月度经营业绩概况: 36家纯证券业务上市券商2019年 6月共实现营业收入 237.82亿元,环比+60.40%,同比+51.35%(剔除不可比数据);共实现净利润 77.17亿元,环比+73.49%,同比+60.88%(剔除不可比数据) 。

    影响上市券商 6月月度经营业绩的核心要素:

    (1) 权益、固收同步出现反弹, 自营业务经营环境进一步回暖。

    (2) 6月股票成交总量、月度日均成交量出现月度三连降,但降幅相较 5月出现了较为明显的收窄。

    (3)两融余额延续小幅回落,单月业绩边际贡献为负。

    (4) 6月股权融资规模与各类债券承销金额一增一减,但股权融资规模降幅更大,行业投行业务总量持续下降但降幅收窄。

    投资建议:

    (1) 进入 7月以来权益明显调整、固收保持强势, 自营业务喜忧参半,期望值不宜过高。

    (2) 市场交投活跃度再次快速降温;科创板正式鸣锣交易后能否有效带动日均成交量、成交总量重回升势尚待观察。

    (3) 以上证 50为代表的两融核心标的是否出现调整是两融余额未来走向的关键。

    (4) 7月 5日晚间,上海证券交易所宣布, 科创板首批公司上市的条件基本具备,时机已经成熟, 将于 7月 22日举行科创板首批公司上市仪式;本周科创板首批上市公司已经进入网上、网下集中申购期。 7月股权融资规模确定性放量,进而将带动行业投行业务总量环比出现较为显著的回升。

    (5)7月上市券商单月经营业绩存在不确定性,首批科创板上市项目数量的差异将造成上市券商 7月单月业绩出现分化。

    (6) 近 1个月券商板块 P/B 由1.5X 倍修复至 1.6X 倍,仍处于相对低估值区。虽然市场受外围不确定因素的干扰出现一定幅度的波动,但在资本市场地位空前提高以及金融供给侧、资本市场改革的政策红利下,证券行业中长期向好的逻辑并未发生实质性改变。科创板正式落地助力头部券商投资价值进一步显现,在市场充分调整后,应积极把握再度布局头部券商的良机;

    同时也应对弹性券商保持关注。风险提示: 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善; 2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整（中原证券）