建筑工程：下半年基建有望重拾向上趋势

     一周随笔:上周我们以《建筑板块也是很有价值的》为题,集中概括了建筑板块的五个特征,总而言之,持续悲观本身就是孕育希望,“政策有望持续改善”的短期核心逻辑有望持续发酵,对板块,我们依然建议可以适当乐观。对于政策逻辑,可参照我们2019年中期策略报告《曙光乍现,黎明将至》,这里不再赘述,我们来探讨下基建增速情况。

    下半年基建有望重拾向上趋势。“政策-订单-业绩”是建筑常用、传统的投资逻辑,2018年7月的基建政策转向,基建订单、业绩是值得期待的,这也是2018年下半年建筑行业体现出明显相对收益的主要原因。然而之后的基建投资增速,只是出现了低位企稳态势,2019年5月还出现了增速环比下降的现象。那为什么我们认为下半年基建增速有望继续维持在上行通道呢?

    1)2019年上半年地方政府债发行加速、非标萎缩放缓等,资金约束有所缓解。今年地方债发行加速有债务额度提前发放的原因,但从2019年2.15万亿元新增专项债额度、以及财政支出增速上看,稳投资政策正在逐步落地。我们认为上半年可能存在以往债务偿还或者历史项目付款等原因,基建增速上行并不明显,下半年这方面效应有望减弱,基建增速有望企稳,继续向上。

    2)低基数原因。我们看到2018年上半年基建投资同比增长4.05%,全年增长1.96%,下半年基数较低。这也是2019年下半年同比增速有望改善的重要原因。政策宽松、基建基本面重拾向上,加上建筑业绩稳定的特征,估值也持续回落,这是我们认为对建筑乐观的重要原因。在投资机会上,需要结合市场风格和中观行各业比较因素,我们认为从政策逻辑角度看,建议关注基建,从价值角度看,建议关注业绩确定性较高,估值较低、管理优秀的龙头。

    行情回顾总结:本周(2019.7.1-2019.7.5)建筑工程指数上涨1.93%,强于同期上证综指1.08%的跌幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为8.64%,逊于同期上证指数20.74%的涨幅,在29个行业中位居29/29。分板块看,房建板块表现相对较好,单周涨幅3.85%;本周仅石油工程下跌2.07%,其他板块均实现上涨,化学工程、国际工程、专业工程板块分别上涨2.93%、2.90%、1.92%,工程咨询板块期间涨幅为1.90%,装饰板块期间涨幅为1.61%,园林板块期间涨幅为1.01%,基建板块的期间涨幅为0.94%,钢结构板块的期间涨幅为0.85%。

    投资策略:我们认为当前经济存在下行压力,政策宽松越加明显,基建“边际改善”逻辑有望逐步强化。我们认为短期基建链条公司更为受益,建议重点关注成长性较高的民营设计龙头苏交科和中设集团,以及基建龙头中国交建、中国铁建;另外自下而上迎来发展变化的公司也是我们建议关注的重要主线,关注经营拐点明确的中钢国际。此外从长期看,行业发展质量提升和集中度提升,优质龙头公司价值越加突出,建议关注金螳螂、中国建筑。

    风险提示:投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。（海通证券）