农业行业：养殖板块有望维持较高的景气度

    核心观点:当前时点如何看待养殖板块?

    经过近期的连续上涨后,养殖板块在本周出现连续两天的大幅回调,拖累整个农业板块跑输大盘。当前时点如何看待养殖板块?我们认为,多数养殖股的估值水平距离上轮周期高点均有较大空间,猪价即使经过上周的快速上涨之后仍处于相对低位,截至3月15日,全国外三元生猪均价14.6元/公斤,未来随着猪价的继续上涨,养殖板块有望维持较高的景气度。

    1)非洲猪瘟疫情仍在持续扩散,行业产能延续下降趋势。根据农业农村部2月份的400个监测县存栏数据,生猪存栏、能繁母猪存栏分别同比下降16.6%、19.1%,降幅较1月份进一步扩大。我们预计未来几个月或将继续维持环比下降趋势,行业产能仍处于下行通道,尚未见底。

    2)疫情风险压制补栏热情,景气周期持续性或更长。近期仔猪价格稳步上涨。我们认为,今年下半年猪价景气度高企确定性较高,养殖户补栏积极性较年初明显上升,然而疫情风险仍是高悬在行业头顶的达摩克利斯之剑,对补栏热情形成较大的压制。从上市公司来看,我们判断今年的养殖规模扩张增速也将较过去两年显著放缓。由此我们预计行业产能的恢复或需要更长时间,此轮猪价景气周期的持续性或将超过以往几次景气上行周期。

    3)相关个股估值仍合理。我们认为板块整体性的快涨将逐步进入尾声,但后期猪价的上涨仍有望提升养殖板块的景气度。即使年初以来养殖板块涨幅较大,但当前的PB估值水平距离上轮周期高点仍有一定空间。我们判断未来各家公司的表现或将逐渐分化,经营稳健、防控得当、布局合理的企业将最终成为这一轮行业洗牌中的赢家。

    一周市场表现。本周(3.10-3.15)大盘上涨1.95%,海通农业板块下跌0.74%,跑输大盘2.69个百分点。海洋捕捞板块本周涨幅第一,主要是由于开创国际上涨12.06%。佩蒂股份大涨13.14%,带动宠物食品板块本周上涨6.09%。饲料板块个股表现分化,唐人神、通威股份分别上涨19.54%、12.87%,傲农生物、新希望、大北农分别下跌13.12%、6.32%、5.67%。畜禽养殖板块结束近期的强势表现,本周均明显回调,立华股份、正邦科技周跌幅超过10%,圣农发展下跌7.46%。本周其他涨幅较大的个股有天山生物(+21.23%)、南宁糖业(+19.28%),其他跌幅较大的个股有朗源股份(-18.74%)。

    风险提示。农产品价格大幅下滑。（海通证券）