休闲服务：春节景气度预计低位 年报业绩更重需求端支撑

    一周主要回顾与展望:上周休闲服务指数下跌1.91%,相对沪深300指数下跌2.24%,申万一级行业里排名第26位。板块跌幅较大主要由于权重股中国国旅发布年报业绩快报利润略低于预期,使得其上周跌幅较大。由于QFII额度提升,食品饮料家电等消费回归。板块内中国国旅、宋城演艺跌幅居前因此使得指数下跌较多。去年下半年以来消费属性较强的出境游与酒店跌幅较大,商务活动减弱对酒店行业需求影响较大,而可选消费中客单价较高的出境游也受到经济下行压力。从景气度拐点角度思考行业,目前高性价比品种较少。1月31日前A股上市公司业绩预告将披露完毕,市场对于业绩雷区关注较多,我们依然建议从确定角度筛选投资标的。2018年休闲服务行业年报前瞻详细情况可参阅2019年1月23日发布的《行业景气度拐点仍待验证,年报业绩更重需求端支撑》。

    本周核心观点:中国国旅2018Q4一次性费用增多压低利润,关注海南春节旺季情况。根据公司业绩快报,2018年公司实现营收470.12亿元(+66.23%),归母净利润31.48亿元(+24.39%),营收超预期(444.9亿元/+57.3%),低于我们此前的预期(34.75亿元/+37.31%)。Q4单季度营收129.11亿元(+71.28%),归母净利4.43亿元(-28.89%)。由于新并入上海、香港等标段,因此整体营收增长加快,其中上海机场销售额预计增速35%+。Q4各标段经营端维持正常,利润端主要受大额非经营性损益的影响。12月1日,海南免税额度上调至30000元后,截止1月2日,销售离岛免税品138.90W件(+11.39%),销售金额11.13亿(+16.12%),购买旅客27.91W(12.04%),客单价3988元(+3.64%)。因此从收入端看,Q4单季度我们预计三亚营收增速约35%(Q3为33%)。春节为海南岛旺季,根据我们1月24日整理的携程预订情况,2019年2月4日除夕夜晚亚龙湾与海棠湾高星级酒店溢价率普遍在150%-200%之间,从预订状态来看目前可预订房间较多,建议关注旅游和消费需求。春节板块景气度预计低位,年报业绩更重需求端支撑。

    上周公司&行业追踪:1.宋城演艺:2018年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长15%-30%,盈利122,775万元-138,789万元。2.中国国旅:公司公布2018年度业绩快报:2018年营业收入为470.12亿元(+66.23%),营业利润为54.85亿元(+42.33%),利润总额为53.90亿元(+40.59%)归属于上市公司股东的净利润为31.48亿元(+24.39%),基本每股收益为1.61元(+24.39%)。3.桂林旅游:公司股东桂林五洲旅游股份有限公司拟以持有的本公司10.81%股权(3891.5万股)与旅发展持有的桂林市商业有限公司100%股权进行置换,本次交易完成,五洲公司将不再持有本公司股份。4.美团点评:2018年美团外卖日订单量已突破2400万,共3亿多消费者使用美团外卖点餐;商户数量超过360万家,外卖骑手获得了超过300亿元的收入。5.2月中旬起中国游客可通过泰国电子签证系统在线申请签证。6.三亚出台新政:举办旅游等大型活动最高奖励100万元。7.昆明11景区门票价格下调,降幅达34.86%。

    盈利预测与投资建议:个税减免及企业减负政策持续推行,但具体效力仍待持续监测,而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少,在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移,偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合:宋城演艺、广州酒家和中国国旅。（申万宏源）