华西村最后的护城河

　　一石激起千层浪。

　　今天一份无锡市人民政府办公室的文件迅速传开，主题是“华西集团流动性困难纾困情况回报”，无锡市审计局、国资委、地方金融监管局等机构都参加了会议。

　　很难想象，“天下第一村”会和“纾困”走到了一起。

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　　天下第一村

　　曾经是“有女不嫁华西郎”的潦倒小山村，后来在吴仁宝的带领下，成为“人均存款过百万”的天下第一村，华西村创造了多个历史奇迹。

　　在70年代用了十年便完成了第一个“十五年计划”；在90年代，村里最穷的村民存款都有50万元；如今，村民家家户户都是别墅豪车；坐落在村子里的还有1吨重的黄金牛、与“国贸三期”同高的328米高黄金酒店、为老人雨天出行修葺的“万米长廊”…

　　当明星村“小岗村”、“南街村”等相继没落之后，华西村仍然是全社会推崇的农村范本。村子的领路人吴仁宝去世时，中央领导人均曾纷纷悼念。

　　失去了吴仁宝的“后华西村时代”，也正在经历着另一场巨变。

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　　华西“巨震”

　　华西村的问题其实早有端倪。

　　去年在不少媒体的报道中，标题多出现了“负债350亿”，并且越来越大，以去年三季报为例，华西集团负债已经达到370亿元，负债率高达67.4%。

　　今天早间的“纾困会议”似乎彻底让华西村的问题暴露。的确，2018年不少民企都陷入了流动性告急的状态，壕如“华西”依旧没能摆脱大环境的冲击波。消息传出后，虽然华西集团予以否认，但二级市场上华西股份大幅下跌。

　　天眼君翻了翻大公国际2018年为华西集团出具的债权评级报告，其中提到，华西集团面临几方面的挑战，而绝大多数挑战几乎都指向了流动性。

　　其一、公司利润严重依赖公允价值变动损益以及投资收益（回顾一下去年的房市和股市）；其二、公司坏账计提明显增加；其他应收款占比居高对资金形成占用；其三、公司短期有息债务占比较高，短期债务偿还压力较大；其四、华西又搞金融、又玩地产，还涉及旅游、钢铁等产业，多元投资使得公司筹资需求极高。

　　华西集团公布的三季度资产负债表中，可以明显看出，集团的应收票据金额跳升，从期初的60万元陡增至2.5亿元；且其他应收款从14.8亿元直接翻了5倍至95.4亿元。

　　不过值得注意的是，早在2017年华西集团的负债率就高达68.97%，如今67.4%的负债率相较而言，其实有了一定的下降。但这也侧面说明了，华西的流动性告急早有端倪。

　　今年一季度就有媒体质疑，华西集团的账面货币资金只够覆盖短期债务200亿的1/3左右。

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　　不寻常的“卖卖卖”

　　混债市圈的人会发现，2018年华西集团再无发过一只债券产品；对比来看，华西集团仅在2017年就发过四期短融；并且在此前连续4年，华西集团都会来债市发行债券，如今没有动作的确罕见。

　　另外有大佬反映，华西集团2018年3月的银行授信比2017年9月足足减少了19亿元。虽然未见大公国际对其进行信用评级下调，但这些信号或均有一定风向意义。

　　此外，今年1月左右，大股东华西集团开始在二级市场通过大宗交易方法来减持套现，减持总股本的3.61%，套现接近1.7亿元。

　　天眼君发现，自华西股份上市以来，华西集团从未减持过公司股票。相反，在2004年、2013年、2014年，华西集团都会对上市公司进行增持以示信心。如今的反常减持耐人寻味。

　　无独有偶，华西集团的另一家参股公司海洋王也在近日公布了华西集团的减持计划，而其给出的原因是出于“自身经营需求”，减持数量不超过2160万股。

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　　多元化惹的祸？

　　华西集团从富到流油走上政府纾困之路，虽然令人唏嘘，但背后的原因值得反思，似乎又是一个被“多元化魔咒”捆绑的巨人。

　　熟悉华西集团的人都知道，目前华西的经营范围涉及钢铁、化纤、商贸、电力、房地产、金融等多板块，其中最重要的贡献力量还是钢铁，其营收占比高达60%以上。知情人士反映，华西集团的钢铁板块在市场并不具备优势，不仅没有规模优势，而且缺乏引导能力。寄托于转型金融业发展后，我们看到虽然新兴板块毛利率较高，但是这些板块对于资金的“噬血能力”也较强。

　　华西集团似乎并不满足于如今的商业版图，据评级报告显示，在2018年4月到2020年，公司计划投资23.13亿元去完成在建光伏发电项目以及南门印象等。

　　在多家媒体的报道中，华西集团董事长吴协恩今天坚称，华西集团不存在流动性困难，纾困系江阴市政府特请无锡市政府市长办公会讨论研究，将华西列入纾困基金支持范围，以降低融资成本。

　　吴协恩还透露，未来华西将致力于向高科技领域转型，而且很快会进行转型大动作。一切依旧太平盛世。

　　“天下第一村”这块不能倒下的金字招牌也许是华西村最强的也是最后的护城河。