煤炭行业：短期供给依然偏紧 坑口煤价高位震荡

    动力煤:复产预期增强,港口价格松动,坑口高位震荡。

    电厂:本周秦港Q5500环比上涨21元,主因下游采购需求释放叠加复产不及预期,港口优质高卡煤紧缺。但单日涨幅已逐步收窄,显示下游对高煤价容忍度下降,持续上涨承压。当前电厂库存仍处高位,后期随着供暖结束,气温回升,部分电厂机组检修,预计日耗难增,长协煤保供下电厂难大规模采购。港口:本周北方四港调入量972.37万吨,环比下降11.03万吨,港口库存小幅去化。产地供给受限叠加成本倒挂下坑口货物向港口发运不积极,短期港口库存去化为主。坑口:陕北源紧缺下坑口价格加速上行,但猛涨导致下游用户难以承受,部分转至内蒙采购。且考虑国有大矿已逐步复产保供,两会后其他矿井或也将陆续复产,产地煤价预计高位震荡。往后看:当前煤价迅猛上涨导致下游企业接受度下降,贸易商囤货成本偏高,部分贸易商出货意愿增强,后期传统耗煤淡季叠加两会后煤矿或将陆续复产,港口煤价或将面临回调压力。虽供需紧张略有缓解但缺口仍存,煤价预计维持高位震荡,持续关注坑口复产进度。

    焦煤焦炭:焦煤供需偏紧格局未改,焦炭上涨动能受限。

    钢铁:山西、河北等地环保限产力度加大,本周建筑钢材产量环比下降7.97万吨。各地环保趋严或与10月初至3月底的重污染天数目标有关,尽管仍有高炉逐渐复产,但预计4月起供给才会真正提升。需求启动较好,节后建材总库首次下降符合预期,预计库存下降态势延续。焦炭:环保高压下焦企产能利用率下滑,供给有所缩量。下游钢厂库存较充足且存限产预期下焦企第二轮提涨失败,钢焦博弈加剧。当前港口总库存偏高,较上年峰值也仅有12万吨差距,贸易商囤货趋于谨慎;高位的港口库存也使得南方钢厂不急于采购,压制了焦价提涨动能。偏强的焦煤价格对焦炭价格仍有支撑,预计焦价短期仍偏稳,之后方向需紧盯钢厂利润变动。焦煤:供需偏紧格局未改,临汾地区焦煤矿井集中复产或仍需一周以上,而澳洲焦煤通关情况仍不容乐观,下游较好需求下矿上焦煤库存继续下滑。此外,焦煤供应的结构性问题凸显,优质低硫主焦煤持续供不应求。总体预计在两会结束前焦煤价格仍稳中偏强,之后需关注复产情况。

    投资建议。

    短期供给依然偏紧,坑口煤价高位震荡。本周煤炭指数下跌1.93%,跑输万得全A指数2.75个百分点。1、动力煤产地复产预期增强,港口价格松动,坑口高位震荡;2、焦煤供需偏紧格局未改,焦炭上涨动能受限;3、建议关注:中国神华、陕西煤业、淮北矿业、潞安环能等。

    风险提示:

    1.地产和基建投资增速或不及预期;

    2.关注供给侧相关事件型变动对煤价影响。（长江证券）