医药行业：行业分化加剧 珍惜行业龙头的稀缺性

    医药制造:筛选统计了226家医药工业上市公司2018年三季报数据。前三季度上市公司收入、归母净利润总额增速分别为22.1%、16.7%,其中Q3收入、归母净利润总额增速分别为20.2%、11.6%。我们认为:由于创新药政策环境友好,龙头公司加大对研发投入及两票制低开转高开影响,利润增速低于收入增速。业绩增长持续原因:1)2017年新版医保及新特药降价进医保影响,新进入者放量明显;2)零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱。但行业分化加剧,珍惜行业龙头的稀缺性。

    化学制剂:2018前三季度收入总额增速为24.5%、归母净利润总额增速为17.3%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为22.6%和18.4%。受研发投入加大及两票制低开转高开影响,利润增速略低于收入增速。一致性评价实现仿制药供给侧改革,创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型;未来化药公司分化将会更加明显。重点看好恒瑞医药(600276)、中国生物制药(1177.HK)、石药集团(1093.HK)等。

    化学原料药:2018前三季度收入总额、净利润总额增速为31.5%、65%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为27.7%、29.3%。行业集中度提升,龙头企业进入景气周期行情。重点看好亿帆药业(002019)、金达威(002626)等。

    中药:2018前三季度收入总额、净利润总额增速为16.4%、8.9%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为16.1%、4.1%。品牌中药短期渠道库存压力较大,长期成长逻辑不变,Q4增速或反转;中药饮片、零售端药品市场前景较好;中药注射剂政策变化仍需观察。重点看好片仔癀(600436)、广誉远(600771)等。

    生物药:2018前三季度收入总额、净利润总额增速为44.5%、34.3%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为37.0%、20.8%。疫苗受益新品放量,业绩迎来爆发期,血制品行业复苏在即。重点看好智飞生物(300122)、华兰生物(002007)。（西南证券）