稀有金属：矿业条例修订窗口期 供应端再填不确定性

    事项:嘉能可加丹加矿业公司发布公告,其持股75%的刚果金子公司Kamoto Copper Company(KCC)因未解决其自2014年披露的资金缺口问题,受到另一股东刚果金国家矿业公司的法律诉讼,以求解散KCC。 未能解决资金缺口,KCC存解散风险。

    根据刚果金公司法,KCC有责任解决自2014年以来出现的公司资金缺口问题,但截至到2017年底该问题仍未得到解决,因此受到法律诉讼。根据KCC公告,2017年公司已向刚果金国家矿业公司提出资本重组计划,用以改善资金缺口问题,并多次尝试与刚果金国家矿业公司就重组计划进行建设性谈判,但国家矿业公司并没有与公司进行有意义的合作,而是单方面的进行法律诉讼。如果公司能在5月18号法院听证会前提供一份可使其资金恢复正常的措施,法院可授予其在6个月内进行规范,如若不能KCC将被解散。 矿业条例修订窗口期,供应端再填不确定性。

    4月初刚果金新矿业法正式颁布,将基本金属以及小金属的矿权权利金由2%提高至3.5%;对被国家视为“战略资源”的矿物收取特别矿权权利金费10%;并提出对产品价格超过银行级可研中价格25%以上的部分,征收50%的暴利税。新矿业法尤其暴利税部分对最近几年进入刚果金的中资矿企影响不大,但对于像嘉能可这些在刚扎根几十年的矿企来说,其银行级可研部分的预测价格要远低于目前的价格,对其影响巨大。目前新矿业法的实施日期还未确定,具体的矿业条例正处于修订中。在矿业条例修订窗口期,刚果金国家矿业公司通过法律诉讼,以求解散KCC,无疑是在增加刚果金政府与矿商谈判的筹码,以使新矿法及矿业条例顺利通过并实施,此次事件是刚果金新矿法实施过程中的一部分。刚果金作为全球65%钴供应量的主产地,供应端的不确定性再次加剧。 短期内KCC产量将低于预期,长期影响外资在刚的投资意愿。 短期来看,KCC旗下的铜钴项目是2018年全球钴最大的供应增量,2017年11月公司披露该项目18年开始复产,钴计划产量为1.1万吨,受此事件影响,其钴产量将低于预期,使全球钴矿供应降低。

    长期来看,目前钴行业处于由过剩到短缺的转折点,新矿法的实施大幅增加了矿企在刚的投资成本,降低了其长期投资意愿,使得未来刚果金钴产量增速下滑,钴行业短缺将更加严重。 投资建议:在钴价上涨周期中,上游矿商获得产业链中绝大部分利润,MB价格的持续上涨,矿企业绩弹性逐步扩大;而中游精炼厂商因折价系数的逐渐降低并没有享受涨价带来的利润。在此逻辑下,我们推荐具有钴矿资源优势的领先企业:华友钴业、寒锐钴业以及盛屯矿业,关注洛阳钼业。

    风险提示:需求大幅不及预期,供给超预期,地缘风险升级等。（天风证券）